目前 Bursa 的 Main Market 和 ACE Market 各有 783 和 153 间的上市公司。 Bursa 的初衷是让有质量的公司上市，给散户们机会投资赚钱。但实际的情况却是相反，很多新手都输钱，总觉得股市是大股东吃小股东、要知道行情、要有内部消息、开始肯定输钱、输到懂得“玩”后才能赚钱。

如果你有在股市里打滚过一段日子，你会发现，曾经为你赚过钱的股，等它跌价后再回购，还是会赚钱。相反的，那些你曾经输钱的股，买来买去，总还是会输。这是什么道理呢？很简单，在 936 间的上市公司里，其实只有大约 10% 是不太会输钱的股，我称它为是 “入围公司名单”。

可以赚钱的公司不必多，只要你手里有入围公司的股，你就有很大的机会赚钱，因为它们就是我们所要投资的赚钱公司。想要在股市里赚钱？那你就必须用耐心取把这些会生金蛋的鹅给找出来，这是最实用的方法了。

冷眼前辈在他【30 年股票投资心得】《只买名单中的股票》 p215-219 的书里有提到：在 Bursa 九百多家上市公司，优质股只占 10%，如果只买这份名单中的股票 （不到一百家），可减低风险。拟定这一份入围名单，却不是一件容易的事。

冷眼他教的是用淘汰的方式，淘汰到五十家， 然后在从五十家中选出一，二十家你有深入认识的公司，买进作为长期投资，就不会错到那里去。所有最后入选的公司，都必须具备以下五个原则：

1. 有成长
2. 有股息
3. 股价合理 （以本益比为准）
4. 股东基金回酬率（ROE）高过 10%
5. 现金流量属净流入（positive）及自由现金流量强劲

我们的网站里的筛选器里 都提供以上五个选股准则，可以看看以下的截屏：

在筛选器里，我们还特备了商业价值合理价格计算法 （EPS/G）。

有疑问？可以电邮：kc.ngoo@stockgaroo.com

可以参考【The Intelligent Investor – Chapter 20, p505-517】，了解Margin of Safety (MoS) 的原理。它的计算法是：

MoS = Value of business (V) – Price of stock (P)

以上是 Buffett 放在他的网站的 68 间运作的子公司。以 Berkshire 的财务实力及多方面的能力和优势，它在收购公司时，不难拿到他所要求的 Margin of Safety。他所举例的投资，一半是自己旗下的子公司，另一半是买上市公司的股票例子。他的例子都是在美国发生，他也时常提到美国的 tail wind，是美国造就了 Berkshire。

我们马来西亚是一个小国，根本就不能把 KLSE 和 NYSE 相提并论。我们的上市公司都很小，业务也只涵盖国内和东南亚的市场，不是国际市场。目前，只要中国有生产、提供、制造的，我们根本也不是中国的对手。很明显的例子就是手套业务，太竞争了。

因为都是小公司，在国际市场，也没多大的竞争力，导致业务的变化也跟着快。因此，长期持股也就不太理想了。以冷眼老前辈的经验，他所谓的长期，也只是 3-5 年，当然也有特别的情况，但也难以像 Buffett 那么样的 10-20 年长期。目前 Buffett 刚刚脱售了他持了 14年的 BYD。

简单的说，MoS 就是商业价值 (V) 和股票价格 (P) 的差价。商业价值可以用多种方式计算。我们用简单又方便的 FV 合理价格智能计算器 来取商业价值 (V)：

我们的筛选器里都有公司的 FV 合理价格，也就是商业价值 (V)。这里我们从筛选器里拉出 2 间被低估的股和 1 间被高估的股来示范 Margin of Safety：

1. AVALAND 5182：4Q EPS=5.95, G=-18%, P= 0.250,
   • 当 G=0%, P=0.560, Margin of Safety = -55.35% (低估)
2. ARMADA 5210：4Q EPS=9.61, G=-22%, P= 0.345
   • 当 G=0%, P=0.900, Margin of Safety = -39.40% (低估)
3. CTOS 5182：4Q EPS=4.60, G=+20%, P= 0.960
   • 当 G=0%, P=0.43, Overvalued = +123.25% (高估)

备注：

1. 以上用 FV 合理价格计算器计算，是以 0% 成长为 FV 合理价格 / 商业价值 (V)。
2. 当然，一般的公司都有3%-8%的成长，新手可以参考公司前 5-10 年的成长率，用保守，不要太乐观的成长率来计算 Margin of Safety。
3. 要记得，懂得买，也要懂得卖！可以参考这帖子：【02.0019 股票管理学 A-Z | 买卖分析和决策揭秘！】。

有疑问？可以电邮：kc.ngoo@stockgaroo.com

我们的《实用 KLSE 股票管理学A-Z》目标就是 Rule No.1 – Don’t Lose Money。所以只鼓励新手们买赚钱公司的股，然后运用我们的管理学，确保股票组合的回酬能超越 EPF 6% 的利息。当新手们上手后，就会觉得 6% 不是滋味了，要厚利！

要厚利，可以考虑挑选亏蚀公司的股票，因为亏蚀，导致股价滑落，无人问津。要知道，亏蚀公司的财务会比较虚弱，比如负债较高，或现金流可能欠稳。

这里可以参考冷眼老前辈在他的《决战股市终极方案》书里提出了《亏蚀股票评估法》p198-203。它的原理是：如公司不陷入财务困境 (PN17/GN3)、买作投资、风险不高。前提是要有合理的利润 （根据还没亏蚀时的 Sales 计算）、持守至反亏为盈 （Turn around)、就可获厚利。

例子：

财务指标	指数	POS 4634 Transportation	TWL 7079 Property	AFUJIYA 5198 Industrial
亏蚀公司	EPS	20Dec -0.39 21Dec -0.43 22Dec -0.21 23Dec -0.20 24Dec -0.28 Avg = -0.302	21JUN -0.01 22JUN -0.01 23JUN -0.00 24JUN 0.00 25JUN 0.01 Avg = -0.01	20Dec -0.07 21Dec -0.08 22Dec -0.01 23Dec 0.01 24Dec 0.01 Avg = -0.14
1. 市销售比 (Price / Sales)：40分	<1	P = 0.285 S = 1,852 / 782mil = 2.368 P/S = 0.120 ✅ 40分	P =0.025 S = 100.06 / 6,543mil = 0.015 P/S = 1.666 ❌ 0分	P= 0.255 S = 158.18 / 180mil = 0.878 P/S = 0.29 ✅ 40分
2. 利润率 (Net Profit Margin / EBITDA)：10分	>5	1.26 ❌ 0分	46.95 ✅ 10分	10.30 ✅ 10分
3. 现金流 (Cash Flow) – Total last 4Q：20分	+OCF	24Sep +65.96 24Dec -1.44 25Mar -37.48 25Jun -64.59 Total = -37.55 ❌ 0分	24Sep -30.98 24Dec -61.43 25Mar -90.24 25Jun -100.20 Total = -282.85 ❌ 0分	25Jun -23.01 25Mar -8.62 24Dec -18.43 24Sep -18.07 Total = -68.13 ❌ 0分
4. 流动资产负债比例 (Current Ratio)： 20分	>1	CA = 905.16 mil CL = 1,458.14 mil CA/CL = 0.620 ❌ 0分	CA = 202.72 mil CL = 29.53 mil CA/CL = 6.86 ✅ 20分	CA = 290.94 mil CL = 284.44 mil CA/CL = 1.022 ✅ 20分
5. 净有形资产 (NTA)：10分	≥Price	0.22 ❌ 0分	0.09 ✅ 10分	0.89 ✅ 10分
	评分：	40分	40分	80分

定量分析 (Quantitative Analysis)：

1. POS 4634 (Transportation) 40分❌
2. TWL 7079 (Property) 40分❌
3. AFUJIYA 5198 (Industrial) 80分✅

定性分析 (Qualitative Analysis)：AFUJIYA 5198 (Industrial)✅

1. 披露與治理合規性：9/10
2. 监管与合规风险：10/10
3. 财务稳定性与健康：6.5/10。目前无证据显示即时流动性危机或 PN17 类别问题，但经营波动提升短期财务风险，建议以审慎视角监控。)

终结：买进 AFUJIYA 5198， 就当着买便宜资产，用 0.255 来买 0.89的资产，是 3.5 倍。

买赚钱 / 净利的公司，就是要达到 Rule No.1 – Don’t Lose Money 的首要条件，公司有了净利，股票组合才能保持正数，有了正数，你就没有理由会输钱的了。但如果想要赚取超过 10% 的回酬，那你就要懂得如何筛选有净利和成长的公司，如果找到被低估了的股，那就更好了！道理很简单，但要能办得到才行呀？让我们先来了解什么是净利和成长。

净利 (EPS) ：只有赚钱的公司有正数的 EPS。当公司越赚钱，它的EPS就越高，股价也会业相应的涨到他应当的水平，这是一定的道理。有了赚钱的公司，我们才接着看公司有没有成长。要记得，OCF 和 FCF 一定同时是正数。还是老套话，我们只买赚钱的公司，所以亏钱的公司就不必要去浪费时间去考虑成长了。

成长（CAGR）：如果我们以通货膨胀来做比例，目前马来西亚的通货膨胀率是1.2%-1.4% 左右。也就是说如果一间公司的成长率是5%，那它是比通货膨胀率多了3.6%-3.8%。一般公司的成长率都会在 10%-20%左右。但科技股的成长率都不难高于30%。所谓的蓝筹股，都是比较大型的公司，它们的成长率会比较低 和慢。

Buffett 在他的 2020 年报里承认他错误高估了一间被他收购公司的成长率，导致很大的亏损！当你听说公司拿到很多订单，那不是我们所谓的成长，我们要的是净利的成长，所以要谨慎处理成长，不要太宇乐观。

新手时常误解便宜股：很多新手都误以为便宜 / 被低估的股就是低于1.00马币的仙股。这是错误的概念。这里我来简单的例子解释：这里有两间公司，公司 A 和 公司 B， 它们都是生产同样的产品。公司 A 的 EPS 50分，股价每股 5.00；公司 B 的 EPS 20分，股价每股3.00。到底是哪一家的公司比较值得你投资？是公司 A，10年回本 (5.00/0.50); 还是公司 B，15年回本(3.00/0.20)？答案是公司 A。

认识合理价格：我们有智能合理价格计算器，很方便计算。举例：当 EPS 3.89 分，成长=0% 合理价格是每股 0.37；如果 EPS 25 分，成长=0% 合理价格是每股 2.35。新手们可以亲手点击试试看

我来示范如何用它来帮你做买卖决策：

买股分析：统计你要筛选公司的 EPS，用成长计算器计算 CAGR。输入 EPS 25 分 和 CAGR=0，计算器就会提供合理价格是 2.35。

1. 如果目前市场价格是每股 3.50，这股就是被高估了；
2. 如果市场价格是每股 2.35， 那是合理价格；
3. 如果市场价格是每股 2.00， 那是被低估的股。低估了 -14.89%。买这只股，你有 -14.89%的安全边际 (Margin of Safety)。

卖股决策：用以上的数据：你买了合理股每股2.35，EPS 25 分

1. 现在市场价格是每股 3.50，用合理价格计算器来取这个价格的 CAGR。你尝试输入不同的 CAGR，一直到计算器显示 3.50。你所得到的 CAGR 是 10%。你知道公司的平均成长率是 20%左右。这意味着你还可以守住不卖。
2. 当价格涨到每股 5.50时，它的 CAGR 就会是 22%。这时，你就要看子公司最新季报的 EPS是不赚得比较多？如果新的 EPS 是30 分，你重复 （1）用 EPS 30分来取 CAGR来取 CAGR。你的CAGR 是 17%。你还可以守住不卖。
3. 当价格涨到每股 7.40 时， CAGR是 25%，除非公司的生意还有很大的发展空间，可以考虑守住不卖。不然可以考虑套利。一般公司不容易保持25%以上的成长，除非是科技股。
4. 当价格在短时期内涨到每股 8.50 时， CAGR 是30%了，你就要准备套利了，不要贪！

成功的公司创始人不但有点子，而且还懂得看生意趋势、为自己制造机会、接力来完整投资目标。 他们手里是不是握着主控权不是那么得重要。一般上，公司创始人投资的成功率比一般的来得高，除非是外来因素，也会有失策的时候。这里浅谈 TESLA 公司创始人 Elon Musk (Elon)的举动，现在和未来的投资成果。

TESLA的核心仍是电动车销售，同时布局了自动驾驶软件、能源产品、AI与机器人， 一般人的认知是高科技电动车。又深入研究得就知道它也有机械人。TESLA 的整个概念是出于Elon。在 2025 年的九月份里，他加码 2.57 million TESLA 的股份，相等于 $1 billion美元。是他对 TESLA的汽车业有信心，还是有他已经拟定了一个更高层次的商业计划？

众所周知，Buffett 于 2022-2025 年 3 月底，全面脱售了他持有17 年的比亚迪 (BYD)，但现在，Elon 却反而增持 TESLA 股。难道是两个世界首富在唱反调？从表面来看，是在唱反调，如果再深入的去探讨 / 分析，他们不是再唱反调，因为 Buffett 和 Elon 两人扮演着不同的角色，前者是投资者，后者是创办人。

那投资者和创办人又有什么不同呢？投资者是选项目投资，而创办人可以领导公司，左右公司的方向，简单的说，Elon 可以利用 TESLA 的资源来为公司带来更多的商机，而 Buffett 可能觉得目前和未来电动车的竞争只会越来越强，他都稳赚了20倍，何必再去面对可以预测到风险呢？可想而知，Elon 身为创办人，他肯定是有了十全把握的计划，才大量买进 TESLA 的股份！

要知道，首富们都有一个共同点，就是他们都是营销高手。Buffett 把他的追随者变成股东、Bill Gates 在他还没有软件时就拿到微软的订单、Steve Jobs 也是个销售高手、马云、郭鹤年等等。在增加TESLA 股后的 Elon，大家有没有察觉到他开始做他高超的营销手段了？

目前不难看到 Elon 宣传他的机械人已经达到 “人性化” 功能，他说会在2026 年开始，陆续得把这些人性化的机械人送上火星，让机械人办好人类所需要得基本设施后，就可以把人类送往火星居住了。他的论点不是就此停留在火星，而是会开发更多的宇宙星球！从投资的角度来看 Elon， 他说得不是没有道理的，但这些是很高风险的项目。

以目前的局势来看，市场好像用正面的角度来期待他的壮举，因为 TESLA 的股票也随着上涨了。如果他真的能实现他的计划，真的叫人口服心服，没人能比了。新手如果要成为投资高手，不能只看表面，还以为 TESLA 是做电动车买卖，其背后所藏的就是创办人智慧。就是不搞不成，股票都也涨了，什么时候套现，Elon 本人最清楚。 你现在有察觉到创始人是不是比其他投资者占尽了投资优势？

目前的 GAMUDA 5398，是马股焦点。它是马股的建筑和基建的龙头老大，股东们的背景都是来头不小， 大股东是 EPF (18.05%)。目前不断的公布国内外的新合约，都是“亿亿声”。

再看看KLSE 股票分析员的分析结论：是买进、股价 5.680 + 🔵TPM 0.688 (+12.12%) = 6.368，这是多么诱人的公开的秘密！市场man’buSE 股票分析员的分析结论：是买进、股价 5.680 + 🔵TPM 0.688 (+12.12%) = 6.368，这是多么诱人的公开的秘密！市场进入高涨的跟风情绪。尤其是那些买高卖高的投资者。

再看看公司 2025 Q4 的业绩，的确有赚钱！当忙着完成手里的工程、还不断获得国内和国外的新工程合约，也在接洽 / 很多未来的合约。

GAMUDA 是的确是间赚钱的公司，当时我们以每股 5.038的价格买进了 4,000 股。曾经一度它的股价滑落到每股 4.50 的价格，但我们没有做 Averaging Down (AD)，因为当时的 EPS 还不是很理想，尤其是国外的投资项目¹，它太过依赖于国外的合作伙伴，不是 GAMUDA 本身的科技或国际管理经验 。所以没有做 AD， 避开不必要的风险。

在 2025.09.26，它的市价涨到每股 5.60 的价格是，溢价了 +11.15%。这时，我们必须考虑要在什么价格卖最划算；是 5.50 ，还是要等到🔵TPM 0.688 (+12.12%) = 6.368 的价格才套现？值得等吗？需要等吗？要如何取舍呢？让我来示范如何做套利或继续持有的决定：

我们用理想价格和它最新的 EPS 21.22 来计算所需的成长，看看是不是可以达到预期的成长。

1. 当理想价格每股 = 5.600，需要 27.0% 的 CAGR 来支撑。
2. 当理想价格每股 = 6.368，需要 30.5% 的 CAGR 来支撑。

现在要反问自己，对一间如此庞大的基建工程公司，它是否能保持30.5% 的成长率？资料显示，它前九年的净利成长率只有 5.84%, 而且工程收入跟净利成长没有成正对比。由此看来，目前的27.50% 的 CAGR 支撑已经远远超出了它九年的 5.84% 成长率。

再说，建筑和基建工程不只是个高风险的行业，它所签署的合约条件会直接影响公司的盈利。在国内，合约多半比较合理，因为有 EPF 大股东做后盾。但在国外的工程有不同了。目前它都是依赖国外的合作伙伴，不是本身的科技或技术，风险极高。只要十单里有一单出差错，之前的十项工程，都可能会连本带利亏掉！

最终决定：每股 5.60 套利

在 2025.09.26，我们决定以每股 5.60 的价格套利，轻松取得 +11.15%的溢价成绩。

1. 国外投资项目是属于高风险投资。以目前马来西亚的科技和管理经验，它还没到国际水平！GAMUDA 都是依赖国外的合作伙伴，是处于高风险的投资策略。相反的，获得国内工程合约的风险肯定相应低。 ↩︎

买产业，看地点；买股票，找成长股。

让我们来先了解什么是成长 （Growth）。 从表面来看，通常是指公司在营收（Revenue）、净利润（Net Profit）、每股盈利（EPS）、自由现金流（FCF）等方面的有持续增加。那持续增加是如可计算的呢？我们用成长率。举例：

单年成长率	复合年增长率：CAGR（Compound Annual Growth Rate）
– 某公司去年营收 RM100m，今年 RM120m。 – Growth = (120 – 100) ÷ 100 = 20%。	– 复合成长率，表示某个数值在一段时间里，每年平均增长多少。 – 公司营收从 RM100m → RM200m，用了 5 年。 – CAGR = (200 ÷ 100)^(1/5) – 1 = 14.87%/年。

i3investor 的财务表里的最后一栏就显示每个年报里的成长数据，也就是 CAGR。可想而知，CAGR 对投资者扮演如此重要的角色。

用来计算合理价格

在 Bursa marketplace 或 i3investor 里的 CAGR 数据都是往年的记录。新手可以5-10年的 CAGR 记录来推测未来公司的成长率，用它来计算合理价格。新手可以点击这帖子【02.0015 股票管理学 A-Z | 认识计算器】来复习如何计算合理价格。

怎样发掘成长股？

如果新手有买冷眼的30年股票投资心得的书，可以参考 p201-210。

简单的说，新手可以先查看公司年报里的资本开销 Capex (Capital Expenditure)。去哪里找 Capex 的数据呢？Capex 的数据可以在 Statement of Cash Flows 里的 Cash flow from / for investing activities <PPE (Acquisition of property, plant and equipment>找到。

在制造行业的公司，添加设备的开销就是公司成长必经之路。这笔开销，就是我们所谓的 Capex 开销。如果新手发觉赚钱公司的财务里有这么一笔开销，就是意味着这公司在为成长铺路。同样的在种植行业里，那就是买农业地、翻种、建加工厂等；产业股就会买地发展 / 开发新产业等。

要知道，当 Capex 的开销开始增加时，公司的利润就会滑落，需要等到新设备投入生产后，公司的收入才会逐步的增加。短期的投资者一般都没有耐性，不愿意等 2-3 年。这时，他们就会开始抛售手里的股。这时也就是新手们买进的良好时机。守住2-3年，股价肯定的会随着公司的良好业绩而增值的。你看懂了吗？