Chairman’s Letter* （p3-11）

*Copyright © 2023 By Warren E. Buffett All Rights Reserved

公司业务

公司业务分为两大分类：第一类是 100% 旗下自行管理的子公司，另一类是投资在上市公司，收取被动收入。

在投资上市公司方面会选择：

“…meaningful investments in businesses with both long-lasting favorable economic characteristics and trustworthy managers…“

“具有长期优势的经济特质” 和 “值得信赖的管理层”

“…Charlie and I are not stock-pickers; we are business-pickers…”

“挑选企业，不是选股”

“…Schumpeter called this phenomenon “creative destruction….”

“创造性破坏” – 会有好的公司不断的出现，之前好的公司也会变成没有竞争性，被淘汰。

“…episodically – it becomes easy to buy pieces of wonderful businesses at wonderful prices. It’s crucial to understand that stocks often trade at truly foolish prices, both high and low…”

“上市公司的股价一直波动，时常跟公司业绩背道而驰，偶尔在适当的时候才可以用合理的价格买到好的公司”

Controlled businesses are a different breed. They sometimes command ridiculously higher prices than justified but are almost never available at bargain valuations. Unless under duress, the owner of a controlled business gives no thought to selling at a panic-type valuation.

相反的，在购买子公司时，在价格方面就比较难买到合理的价格，除非他们事处于被逼的情况下卖出。

“…In some cases, also, bad moves by me have been rescued by very large doses of luc“k…”

有时，也是要靠点运气”

”…Over time, it takes just a few winners to work wonders…”

“好股不必多“。 它指的是 Coca-Cola 和 American Express 这两只股的股息收入就不得了了，而且股价还不断的增值！

公司回购股的好坏区别

当公司的股数减少，股东在公司的利益就增加了。也就是说，如果公司能用合理的价格一步一步的回购股，就是小的数量，也是有很大的帮助。但如果是用高价回购，那卖家就从中得利，而原有的股东就亏了。

所以当公司回购股时，只要是用低价回购，这做法是对的。

账目是会被操纵的

记得 Operating earnings 也是会被管理层操纵的。记者和分析师们也乐于接受这种做法。超越‘预期’往往被吹捧为管理层的胜利。

接受错误

错误肯定有，但要避免重大的错误。是美国造就了Berkshire，不是 Berkshire 造就了美国 （时势造英雄）。

庞大的筹备金

公司保持庞大的筹备金和 U.S. Treasury bills以防不利的时期，包括金融恐慌和前所未有的保险损失情况。

Charlie 总结 Buffett 的见解 / 看法

【以下是的中文是用 Chat GPT 直接翻译的】

1. The world is full of foolish gamblers, and they will not do as well as the patient investor. “世界上到处都是莽撞的赌徒，他们永远比不上耐心的投资者。”
2. If you don’t see the world the way it is, it’s like judging something through a distorted lens. “如果你看不清世界的本来样子，就等于透过扭曲的镜头去判断事物。”
3. All I want to know is where I’m going to die, so I’ll never go there. And a related thought: Early on, write your desired obituary – and then behave accordingly. “我只想知道自己会死在什么地方，这样就绝不会去那儿。顺带一提：早点写下你理想中的讣告，然后照着它去行动。”
4. If you don’t care whether you are rational or not, you won’t work on it. Then you will stay irrational and get lousy results. “如果你不在意自己是否理性，就不会去努力改善。结果你会一直不理性，最终得到糟糕的结果。”
5. Patience can be learned. Having a long attention span and the ability to concentrate on one thing for a long time is a huge advantage. “耐心是可以培养的。能长时间专注于一件事，是一大优势。”
6. You can learn a lot from dead people. Read of the deceased you admire and detest. “你可以从已故的人身上学到很多。阅读那些你敬佩或厌恶的已故人物的事迹。”
7. Don’t bail away in a sinking boat if you can swim to one that is seaworthy. “如果能游到一艘安全的船，就不要再想如何挽救在下沉的船。”
8. A great company keeps working after you are not; a mediocre company won’t do that. “一家伟大的公司，即便在你离开后仍会持续运作；一家平庸的公司则不会。”
9. Warren and I don’t focus on the froth of the market. We seek out good long-term investments and stubbornly hold them for a long time. “我和 Buffett 不会关注市场的泡沫。我们寻找优质的长期投资，并坚持长期持有。”
10. Ben Graham said, “Day to day, the stock market is a voting machine; in the long term it’s a weighing machine.” If you keep making something more valuable, then some wise person is going to notice it and start buying. “Ben Graham说过，‘股市短期像投票机，长期像称重机。’只要你不断增加某样东西的价值，总会有人看出来并开始买入。”
11. There is no such thing as a 100% sure thing when investing. Thus, the use of leverage is dangerous. A string of wonderful numbers times zero will always equal zero. Don’t count on getting rich twice. “投资没有绝对保险，所以杠杆很危险。再完美的数据乘以零，也只是零。别指望能发财两次。”
12. You don’t, however, need to own a lot of things in order to get rich. “然而，你并不需要拥有很多东西才能致富。”
13. You have to keep learning if you want to become a great investor. When the world changes, you must change. “想成为出色的投资者，就得不断学习。世界变了，你也得跟着变。”
14. Warren and I hated railroad stocks for decades, but the world changed and finally the country had four huge railroads of vital importance to the American economy. We were slow to recognize the change, but better late than never. “我和 Buffett 几十年来都不看好铁路股，但世界变了，美国最后有了四家对经济极其重要的大铁路公司。我们认识得晚了些，但迟做总比不做好。”

Finally, I will add two short sentences by Charlie that have been his decision-clinchers for decades: “Warren, think more about it. You’re smart and I’m right.” “最后，我想补上 Charlie 的两句话，这几句话几十年来一直帮他下定决策的因素：‘Buffett，很会思考。你很聪明，但我说得对。’”

I will add to Charlie’s list a rule of my own: Find a very smart high-grade partner – preferably slightly older than you – and then listen very carefully to what he says. “我想在查理的建议里加一条：找一个非常聪明、能力出众的合伙人 – 最好比你年长一点 – 然后认真听他讲什么。”

讯息：

1. 公司运作管理：
   • 还是保持一边管理旗下的 100% 子公司，一边投资好的上市公司，赚取被动收入。
   • 公司回购股的好坏区别、账目是会被操纵的、接受错误、庞大的筹备金。
2. Buffett 抛出了他 14 条的生意智慧。

Charlie Munger – The Architect of Berkshire Hathaway (p2)

Munger 果然是 Buffett 的诸葛亮，他知道 Buffett 购买 Berkshire 是个错误的商业买卖决定。那是 1965 年的事，Munger 劝告 Buffet 的经典生意经：

“add to it wonderful businesses purchased at fair prices and give up buying fair businesses at wonderful prices…”

“用合理的价钱买好的生意，放弃用高价买合理的生意“

Buffett 承认他本人只是Berkshire 的执行者，是执行Munger 为Berkshire 所定下的愿景，也就是今天伟大的 Berkshire！

他把 Munger 比喻成是他的哥哥和父亲，一直在支持和援护着他，从来不领取功劳和声望。是个很好的生意伙伴。

年报的核心：Chairman’s Letter* （p3-16）

*Copyright © 2024 By Warren E. Buffett All Rights Reserved， 是他亲笔写的！也注明了版权所有，翻印必究的字眼！

对股东们的责任

Berkshire 有超过3百万的股东。他一开头就说道：是他有责任对股东们交代清楚去年公司所发生的事 （业务）。

公司的对象是长期投资者

他把股东们当成是他那聪明又理智的妹妹 Bertie ，都是公司的长期股东。他有义务如实的报告公司所发生的事，瞒不了。他也知道股东们已经做了明智的选择，不会抛弃他，也不会随意去相信其他公司里的所谓可以预测未来专家。

了解营业利润

Terminology	2021	2022	2023
Net earnings (Loss)	$90 billion	($23 billion)	（$96 billion)
Operating earnings	$27.6 billion	$30.9 billion	$37.4 billion

Buffett 认为股东们应该看的是 “Operating earnings” ，而不是只看 “Net earnings (Loss)”。因为2022 年的 Net earnings (Loss)呈现了亏损，但实际上，公司经营的生意是赚钱的。Net earnings (Loss) 有时会带来一种错误的讯息。

在股票投资方面，他说美国是个很适合投资者的地方，只要长期守住就对了。他又提起他大学老师教他的长期投资理论：

…”As Ben Graham taught me, “In the short run the market acts as a voting machine; in the long run it becomes a weighing machine”…

公司在做什么？

Berkshire 有个简单的目标：

…”Our goal at Berkshire is simple: We want to own either all or a portion of businesses that enjoy good economics that are fundamental and enduring. “….

”要拥有基本面强而有持续性的赚钱公司“

At Berkshire, we particularly favor the rare enterprise that can deploy additional capital at high returns in the future. Owning only one of these companies – and simply sitting tight – can deliver wealth almost beyond measure. Even heirs to such a holding can – ugh! – sometimes live a lifetime of leisure“…

他也特别喜欢收购那些少有的高回酬企业，遇到这类的公司，就要牢牢的守住，是可以一直传承下去的。

…”We also hope these favored businesses are run by able and trustworthy managers”…

他坚信好公司必须要由有能力及可信赖的管理层去管理，因为之前公司也面对过聘请到不理想的管理层，发生了很多的问题，因为人心难测！

Berkshire 只会收购具有吸引力的美国好公司。这些好公司的业务都已经散布在世界各国了。目前除了美国以为，在其它国家还没找到适合收购的对象。

虽然他已经管理 Berkshire 59年了，但他还是乐在其中，尤其是那些被他筛选中的小公司，有些都已经超越了其它的大公司，他说也是运气吧？他有趣的提到除了他本人，公司里的管理层也累计了许多 65岁的老干部，他们都没察觉自己都已经老了。

Berkshire 拥有异常的坚定和清晰目的。公司会好好对待员工、社群、供应商，忠诚于国家和股东们，也不曾经忘记公司的钱就是大家的钱!会好好看管。

公开的秘密武器

Berkshire 有雄厚的资金，可以马上对市场做出适当的买卖反应，因而取得卓越的成绩。这也是个公开的秘密了。他提到投资者越来越倾向情绪投资，这已经散布在每个角落了。Wall Street 的初衷是让顾客们投资赚钱，但却引来反效果。

Buffett 又抛出了以下一个他对投资的劝告：

…”One investment rule at Berkshire has not and will not change: Never risk permanent loss of capital. Thanks to the American tailwind and the power of compound interest, the arena in which we operate has been – and will be – rewarding if you make a couple of good decisions during a lifetime and avoid serious mistakes.”…

“不要把本钱给输掉，利用复利的威力，只需做了一些对的决定，避免严重的错误，就可以有相当的回报”

他强调 Berkshire 是美国的资产，有扑灭金融危机的威力。虽然公司没分股息，但所发出的股票都是100%被认购！

非受控企业的投资

有两家非常出色的非受控的公司，他们都各占了 Berkshire 的 4.5% GAAP net worth， 那就是 Coca-Cola 和 American Express。这两家对公司的利润做出了极大的贡献。

Buffett 抛出了他对投资的经验 是“如果手上有好的公司，守住！”

“The lesson from Coke and AMEX? When you find a truly wonderful business, stick with it. Patience pays, and one wonderful business can offset the many mediocre decisions that are inevitable.”

他说道 Berkshire 其实是有能力全面收购 Occidental Petroleum 的股份，但宁可保持现状，不要加入控制或管理会比较恰当，因为事关国家的利益！这间公司是由 Vicki Hollub 所领导，取得傲人的成绩！

在日本，Berkshire 拥有9% 五大企业（July 4, 2019 开始购买）： Itochu, Marubeni, Mitsubishi, Mitsui and Sumitomo。这是长期被动收入，会继续持有。有关外汇，他承认外汇的起落是不能预测的。在2020-2023 期间，软弱的日元无形中给公司添加了$1.9 billion 的外汇差距收入。这五间公司也，已经减少分发股息，也就只分发利润里的1/3，其余的利润会用来再投资扩充生意的计划，也不发售新股，跟 Berkshire 的管理理念很相似。

2023 的成绩单

要知道的是，不是所有Berkshire 旗下的公司都赚钱，但赚钱的多过亏的！Buffett 也道出里边还有许多琐碎的管理问题。 虽然面对种种困难，最后他还是交出了傲人的成绩单！

Omaha 是个制造传奇的地方

新书发布:

“Charlie’s wisdom will improve your life as it has mine.”

讯息

1. Buffett 找到 Munger 这个诸葛亮，你呢？
2. 说明了 Berkshire 是适合长期的投资者，用长期基本面投资的策略，守住好的公司。
3. 不要只看 Net earnings (Loss)，因为它不完全呈现公司生意的运作。当Net earnings (Loss）出现负数 Loss 时，不必慌，只要 Operating earnings 是正数就没事。懂得这个道理的投资者，就很有机会买到被低估得股！
4. 投资于基本面强而有持续性的赚钱公司。
5. 好的公司，要有好的管理层取管理。
6. 资金雄厚，庞大业务：Berkshire 是美国的资产，有扑灭金融危机的威力。虽然公司没分股息，但所发出的股票都是100%被认购！
7. Berkshire 的秘密武器是当市场出现卖压，那就是公司加码赚钱的大好机会。跟市场反方向。
8. 一世人里，只要做对一些对的决定，也就可以了。不可能全部决定都是对的。有时要靠点运气的。
9. 除了管理公司旗下的子公司，把部分的资金投资在其它美国大型赚钱的企业 （Coca-Cola 和 American Express）也是有利可图的。
10. 当大型公司的业务牵连到国家利益是，可以投资，但不必要全面收购私营化它。
11. 在投资国外公司方面，要投资于跟 Berkshire 一样的管理理念的公司。比如在日本的五大企业。

这个贴文跟 01.0004 浅谈 Berkshire Hathaway Inc. 2024 年报的讯息有关联，可以看看。

我在1995年时就开始买股票了，但是买了后去睡个觉的一族！因为大家都说买股票，只要公司不会倒，就不会亏本，长期肯定会升值。如果幸运的拿到 Pink Form ¹那就包赚钱的了。我有个中小学的好朋友，他是股票经纪人，信得过，不怕，买卖都听他的。所以当时的我是属于 7输 2和跟市场的“投资者”。

我的专业是 Chartered Quantity Surveyor，处在房地产的邻域里。对建筑工程的造价、成本、卖价都比较熟悉。自然而然的对房地产投资比较有把握。喜！喜！这不就是 Buffett 的 Circle of Competence 吗？要知道当时有很多富豪都是靠房地产投资起家的，所以心里只想着如何筹备 10%-20% 的首期钱，就开始订购买产业了。

有一点值得一提的是，每当我去找我这股票经纪朋友时，都会看到很多的老前辈们“类似”很悠闲似的坐在长凳上，看着股票的大银幕，聊聊天，而且他们手里或口袋里都会有一份股票版的报纸。每当我看到这一幕，我就会有点羡慕他们，羡慕他们可以这样的“悠闲“的工作，而我却非要每天加班熬夜，每次都必须在很短的期限内，赶着把投标书给“逼”出来后，才能松口气，暂时休息。

Hello! 怎么到了现在才开始研究股票投资呢? 首先是因为我的职业背景，对房地产投资比较有心得，多半都投资在房地产。二来因为家族的辣椒厂生意，需要投入蛮大的资本添加设备、买地和厂等等。最后的一间在柔佛的独立厂是在2024 年中买的。投资惯了，很难停，手总是痒痒的。

老伴开口提醒了，说道：“孩子们和家都在墨尔本，你不会给忘了吧？都这把年纪了，怎么还一直投资在马来西亚的不动产？你已经离开墨尔本 7年了，也已经把工厂管理到”Auto-pilot“了。是时候回去了。不要再扩充生意了好吗？那是很耗费你的精力的！找点比较轻松的，悠闲的，到其它国家走走看看吧？也回去重修跟孩子们的 bonding，对 大家都好“。

心想，回去墨尔本后该要做点”事“吧？突然脑海里就浮现了那些老前辈们在股票行里悠闲的画面。唉，macam yes。接着就去大众书局跑一趟，买了三本有关股票的书籍。略读后，哇！原来股票投资就是买生意，正合我意。记得当时离开回墨尔本的日期也只剩下两个星期了，机票也都订好了，那是2505.03.18的班机。心想如果能在我回墨尔本之前，跟我手中两本书的作者聊聊，签名留念，那该多好！真的很有缘分，朋友帮我约好，跟作者见面聊了一个小时，让我受益不浅！

回来主题，也回到墨尔本了。City of Melbourne 里有7所公共图书馆，就到图书馆跑了一趟，借了有关股票的书，书里当然少不了股神 Warren Buffett 的书籍。起初对股神的印象是他只是投资股票。看了看他的书籍，觉得他所说的原理，都是绕着买好的生意。我对生意不陌生，如果真的买股票也是买生意，那我应该会很快上手。所以又多看了 Buffet 所管理的公司年报，也就是在纽约交易所的上市公司，Berkshire Hathaway Inc.。

Buffett 被称为股神，那当然是跟股票买卖有关的了，我当初也这么认为！但当我看了它 2024 的年报后，才恍然大悟！他的公司就如一般的挂牌公司，有 189 间的子公司，而且是着重于保险业。关于股票投资，他只用少许的资金买大牌的、赚钱的、世界级的美国上市公司，有如：Apple, American Express, Coca-Cola and Moody’s 等。你想想，这些公司能不赚钱吗？怪不得 Buffett 不鼓励太大的 Diversification 来分散投资风险，买 Good Businesses，牢牢的守住它。当市场波动，熊市来临，就是他以低价加码的良好时机！

当我看完了年报之后，我才意识原来股神 Warren Buffett 所扮演的是上市公司主管的角色！我误解了Buffett “股神”的称号，以为他是只投资于股票。现在我改观了。他平均的回酬是 20%以上，打败 S&P500，我认为最大的功臣是归于他那189 间子公司内的 392,396 条好汉，帮他印钞票！他跟其它的上市的运作相似，不完全是 100% 股票投资，而且他是占了天时地利人和的美国！

1. 在马来西亚证券交易所（Bursa Malaysia）的首次公开募股（IPO）背景下，所谓的 “粉红表格（Pink Form）”，是指供符合资格人士使用的一种特别申请表格。这类人士通常包括公司员工或贡献者，用于认购分配给他们的股份。发行公司会事先确认这些特定人士的身份，并向他们发出粉红表格，同时附上一封信，详细说明其获分配的股份数量。 ↩︎

在 City of Melbourne 里，一共有7间的公共图书馆里，借书很方便。看了 著名的 The Intelligent Investor 和其它有关 Warren Buffett 及 Charlie Munger 的书籍后，还是觉得跟 Berkshire Hathaway 隔了一道墙。毕竟解铃还须系铃人，与其看第三者编的书籍，不如直接看他亲笔的年报，看里边会不会有什么被忽略的投资智慧，可能可以看到“好料”的？

简单的网页和年报设计

想到就去做。现在科技发达，直接上 Berkshire Hathaway 的网站，一看，哇塞，有点大跌眼镜的感觉！亿万公司的网站就这么的简单，没有科技感？这就是他 Buffett 所谓的 “Simplicity” 规则了吧？里边随附了30年（1995 – 2025）.pdf 的年报！说实在的，那网站的设计是当年网站刚刚面世时年代，是以 HTML 方块编的，比较方块死板，没有现代感！

好了，赶紧入正题。30年的年报，到底要从那里一年开始？就先从最新的 2024 年报开始 （它的2025 Q1, Q2也都出炉了）。就连年报封面的设计，也是简简单单。

年报是一间公司的成绩单，公布前一年的业绩给股东们看。它就是一本有关公司所发生的事，也就是本”故事书“。每年公司的主席和管理层们就会接这个机会讲他们的故事。好的成绩单就不难讲，而且会讲得特别的多，遇到较差的成绩单时，就会想办法如何”糊“过算了。当你看多了年报，就知道里边的奥妙了。简单得说，在一间的公司里，主席是导航，管理层是监控，员工是发动机，缺一不能！

年报的核心：Chairman Letter* （p1-13）

所有上市公司得年报都有一定得内容，主席信息，首席执行员报告业务，首席财务执行员财务报告，财务四大表（ 1. Financial Highlights, 2. Balance Sheet / Statement of Financial Position, 3. Profit & Loss Account / Statement of Profit or Loss and Other Comprehensive Income, 4. Statement of Cash Flow)，稽查核准， 管理层资料等。

在Berkshire 得年报里，最引人注目得就是 Buffett 给他股东们的信了。每年都会在 Omaha（City in the state of Nebraska, United States）举行它的常年大会。世界各国的公司领导，领袖，仰慕者都会来看 Buffett 如何写他的成绩单， 那就是 Chairman’s Letter* （1-13）*Copyright © 2025 By Warren E. Buffett All Rights Reserved， 是他亲笔写的！也注明了版权所有，翻印必究的字眼！

对股东们的责任

一边读，一边就会浮现出有个人在讲故事的画面，会觉得他很坦诚得道出他去年所经历过管理得点点滴滴。好像在一个大家庭里，老大哥在跟弟兄们耐心的讲解去年公司都干了什么似的。一开头就说道：是他有责任对股东们交代清楚去年公司所发生的事 （业务），股东们的钱在哪里，用在哪里，赚多少等等。

敢于承认错误

在他的13页信里，有提 “Mistakes – Yes, We Make Them at Berkshire”。真的很难看到有这么坦诚的生意人！尽然会承认所犯下的错误，难得！也就是因为公司管理层这么的坦诚，得到股东们爱戴，手里的股价年年升值。就是死死守住手里的股票就对了。即使没分股息，也不弃不舍。 而且每年的常年大会就如一个大家庭的盛会，大家难得聚一聚，同时也来认识新的朋友。

赏识人才

他很重视和赏识人才，该称赞就称赞，也很惋惜去世的公司伙伴。就如书里所提到的，他可以在5分钟内决定是否投资你的公司。那就是当他决定买下 Forest River – the Indiana company Pete founded and managed，很快就下了决定。是对公司业绩有上亿美元贡献的决定！

只投资好生意的公司

另外一个还保持不变的原则是 Berkshire 要拥有好生意的公司 （Good Business)，不是那些多资产相关的公司。这一点就跟银行决定贷不贷款给你的首要条件相识。我亲身体验过。当时我以为用资产抵押，就能借到钱，不对，它们要的是放贷给有好生意，资金周转健全的公司，用赚来的钱偿还贷款，不是逼得充公你的产业来偿还贷款。那是不健康的放贷决定。

美国是基地，以大股东运作189间的子公司，小股东投资在大型的美国国际公司

接下来，让我们看看 Berkshire 公司的结构。原来在它的旗下有 189 的子公司在国内运作，有个392,396员工。目前主要业务是保险业，其它的两项是Railroad 和 Utility。在 Marketable Equities （股票）方面，它的策略是拥有少许的美国大型赚钱公司的股份，只依赖美国的企业公司比如 Apple, American Express, Coca-Cola and Moody’s 等。在国外，它们只保持 10% 日本的五大赚钱公司的股份， 它们是 ITOCHU, Marubeni, Mitsubishi, Mitsui and Sumitomo。

美国给机会，交税支持

他公司的2024年报了$26.8 billion 美元的税。他鼓励公司交税， 他会每年都定期交税。因为Buffett 认为是美国造就了他和公司，给了他和公司机会发挥。没有美国，就不会有今天的他和公司

他承认美国个体是个庞大的市场，如果美国人都参与美国的“活动”，自足因该不成问题。

他是这么光荣的报税：

…To be precise, Berkshire last year made four payments to the IRS that totaled $26.8 billion. That’s about 5% of what all of corporate America paid. (In addition, we paid sizable amounts for income taxes to foreign governments and to 44 states)…

他是这么的赞扬他的国家：

…“However, as Charlie and I have always acknowledged, Berkshire would not have achieved its results in any locale except America whereas America would have been every bit the success it has been if Berkshire had never existed”…

业务领域

再来仔细的看它所投资的业务邻域：

Business Segment	Principal Business Activities
Insurance	Underwriting private passenger automobile insurance mainly by direct response method Underwriting multiple lines of property and casualty insurance policies for primarily commercial accounts Underwriting excess-of-loss, quota-share and facultative reinsurance worldwide
Railroad	Operator of one of the largest railroad systems in North America
Energy	Regulated electric and gas utility, including power generation and distribution activities and real estate brokerage activities
Manufacturing	Manufacturers of numerous products including industrial, consumer and building products, including home building and related financial service
Pilot Travel Centers	Operator of travel centers in North America and a marketer of wholesale fuel
Wholesale	Wholesale distribution of food and non-food items to retailers and restaurant
Service and retailing	Providers of numerous services including shared aircraft ownership programs, aviation pilot training, electronic components distribution, various retailing businesses, including automobile dealerships and over-the-road trailer and furniture leasing

财务分析 (Class A Shares)

Financials	Value	2024	2023	2022	2021	2020
Net earnings (loss)		89,561	97,147	-21,998	90,807	43,253
Growth	15.67%
Dividend	–	–	–	–	–	–
P/E	11.610	P=718,680.00	EPS=61,900
GDP Score	70B
Profit Margin	24.11%	R=371,433
ROE	13.7%	E=651,655
OCF	Surplus	30,592	49,196	37,350
FCF	Positive	48,376	38,643	36,399
PRC Score	90A
Stock Rating*	76BAA***

讯息

1. Berkshire 是庞大的上市公司。美国是他的地盘，是由 189 间、392,396 个员工，不停为他操作的子公司，有不断的正现金流。目前以保险业为主，是在管理生意，不是基金管理和股票投资公司。简单的说，梁山泊有108條好漢；Buffett 有189 好的公司，里边隐藏了392,396个为他效劳所的好漢 ！
2. Buffett 就如电影里的主角，有配角(智囊团)全方面的支配：Benjamin Graham: Financial Analysis – Quantitative、 Philip Arthur Fisher: Corporate Governance – Qualitative 、Charles Thomas Munger: Human Misjudgment – Psychological Checklist 。他就是金庸的武侠故事里的主角。
3. 在 Marketable Equities （股票投资），Buffett 只投资少许赚钱的大型及国际化的美国公司。我认为这是他不提倡太多的 Diversification （分散风险）。 因为他手里握的都是举足轻重的公司，肯定的不需要太多的股来分散风险。不要盲目的跟。适当的 Diversification 来分散风险还是必要的！
4. Buffett 是在做生意，手里有189 子公司在运作，而且还最大的还是保险业！这里没看到他持 Construction, Property, Reit, Plantation 邻域的企业收入。会不会是我看漏了呢？
5. Berkshire 在 NYSE 有分 Class A 和 Class B 股价。我们用了咱家的评级制度，评级了它的 Class A 股，它取得了 76BAA*** 的等级。大家都知道这间是世界级的皇牌公司，为什么没拿满分呢? 因为它没分股息，股息没拿分！这也证明我 Mentor 的评级制度是可信赖的。