有做过生意的都会理解一个道理，那就是生意不是一天突起的，它也不是在一天内倒闭的！它是要经过一段时间的挣扎后，好坏最终就会浮现。要把公司搞上市，是要过五关、斩六将的！但因市场的需求有所改变，有新的公司崛起，有旧的公司倒闭，是生意循环的定律。Buffett 在它的 2022 年报里也提到这个现象。

当公司不赚钱时，它的账目就会花招百出，那是管理层出了问题，不是我们股东的问题，我们不在董事局里，不能做决策，所以不值得浪费时间去研究或找出它的毛病。我们要的是好的成绩单，没赚钱的的公司就要淘汰它。我们投资就是要赚钱，不赚钱的公司就不是我们的投资目标。这一点，新手们要牢牢的记住。

当公司没赚钱时，极可出现的丑态：

1. Net income 净收入：净收入可能还显示赚钱，但是 Operating Cash Flow 经营现金流开始出现复数、Free Cash Flow 自由现金流 也开始出现负数。
2. Inventories 库存 和 Receivables 应收账款：库存里的数据大，就时很多货卖不出。应收账款的数据大，钱被拖欠，收不回，很可能会会当烂账抵消。也有可能那烂账是管理层的 “内部” 安排。
3. Impairment loss recognised on trade receivables 已确认的应收账款减值损失：很多不赚钱的公司会充分的利用这个损失报销。这报销的数据会直接的影响 Operating Cash Flow (OCF) 的数据，所以当新手们在做季报笔记时，如果发现 OCF 出现复数时，要加以留意。
4. Dividend 股息：当公司赚钱不分股息时，多半是要扩充生意，那就正常。相反的如果公司不赚钱，但还是照常分股息，就有点反常了，是从哪里借来的钱分股息？有时不但没分股息，还管理层还会去买不必要的产业，收购没相关的业务，很不寻常的举动。
5. Total liabilities 总负债和Total debts总债务：这两个财务数据不断的增加，但业绩没提升，反而是跌！
6. Net tangible assets 净有形资产：不断的卖产业来抵消亏损。
7. 管理层开始抛售股份、人事部大变动、季报和年报不能定期公布，导致 PN17 等。

我们散户不在管理层里，是不可能知道公司里的真实情况，只能依赖季报或年报”推测。新手们要把时间花在找赚钱的公司，而不是研究如何投机，靠低价的亏钱公司，发一笔横财，那是不可能的事，最有可能的结论是：7输2和 / 输！

新手们一开始就用正确的思维买股票，也就是只买赚钱的公司的股，你就不必伤脑筋去面对亏钱公司所面对的问题，因为我们要投资的是赚钱的公司，跟赚钱的公司打交道，做它们的股东，轻轻松松的投资赚钱！

之前在认识筛选器有提到，筛选器是我们组合管理学的主机。现在来介绍主机里的芯片，那就是计算器了。新手可以在 GDP+PRC 帖子里看到我们如何用 计算器来给 GDP 和 PRC 评分。评分后把分析后资料输入筛选器里方便参考。让我来一一的介绍我们的计算器：

Growth (%) CAGR

点击 Growth % CAGR 就会链接去我们所谓的 CAGR 计算器。它的用法很简单。

我们用 i3 Investor 里 GAMUDA 5398 的 Net Profit (NP) 的 CAGR来对照 ：初始金额 = 725,458，最终金额 = 942,311，年数 = 10年， CAGR = 2.94%；计算器显示 2.65%。

新手可以用 NP / EPS 来取 CAGR或两个都计算，可以做比较，然后用你认为最恰当的 CAGR 来计算 GDP 里的 G。在计算 FV 合理价格时，你也可以用你预计的 CAGR 来推断合理价格。

GDP 评分计算器

这里有两个计算器，一个以 Growth 成长为主（当 G >15% 时用，另一个是以 Dividend 为主。

1. 点击这里GDP就会链接去评分计算器 。

2. 点击这里DGP就会链接去评分计算器 。

PRC评分计算器

新手可以点击这里 GDP+PRC，参考如何在Bursa 里取 Profit Margin, Return on Equity, Operating Cash Flow 和 Free Cash Flow。

FV 合理价格计算器

这个计算器很关键，是帮新手们计算合理价格。点击这里 Fair Value 就会链接去评分计算器 。

人脑的记忆力是有限的。要知道股票买卖往往都会有犯错误或做错了决定的时候。就连 Buffett 本人，都会在他的年报里先承认自己所犯下的错误，但要他会从错误中改进，避免从犯同样的错误。所以新手们最好养成做买卖记录的习惯，方便重复参考或改进买卖策略。

买卖记录要求的是简单易懂，新手们可以参考我们的买卖记录方式：

1. Company ：公司名称和代号
2. Status：Active 或 Sold
3. Investment value：记载每股的投资额，确保不要又单一独大的股。
4. KLSE TP：这个目标价是 Bursa marketplace 的 Analyst consensus 的 🔵Target price Mean (TPM)。
5. Note 1：里面记载买卖是的日期、股价的跌幅或涨幅、是卖出还加码 Averaging down、加码了多少股、所得的平均价等。同一只股可能又多次的买卖，可以用 Note 2， Note 3继续做记录。

为什么用 Bursa 的 Analyst consensus?

Legend：红色🔴 Target Price Low (TPL)、蓝色🔵 Target Price Mean (TPM)、青色🟢Target Price High (TPH)

我们用保守的蓝色🔵TPM 来作为我们的目标价 (卖出的价格)。这TPM 是 Bursa 公开的上涨指标，是一般市场投资者们“跟风”的目标。当某只股价上涨时，跟风者就会毫不犹豫的跟风买进，直到突破目标价的顶线 🟢TPH 都不稀奇。

跟风投资者给了我们赚钱的机会，是如何运作的呢？记得我们买的是赚钱公司的合理价格。一般我们先参考了这 🔵TPM 的目标价。很简单，比比看你的合理价格跟🔵TPM 的差价，那就是你极可能赚到的利润 它可以是15%-20% 左右，记得我们只是拿 🔵TPM 哦，不是更高的 🟢TPH 。确认后就可以买进守住。当这只股上涨时，如果突破了🔵TPM，但跟🟢TPH 还有很大的上涨空间，就可以再持久一点才脱手套现。要知道🔵TPM🟢TPH每天都在波动的。

要知道，买卖就是决定你的投资回酬。按我们的系统化管理学，买卖记录是一个必要的环节。因为在套现后，过了一段时间，那只因市场波动而上涨的股又会滑落到跟业绩所能扶持的价格，到时你可以再买进守住。有了买卖记录，我们可以反复的参考及不断的改进投资策略，以达到最高的投资回酬！现在让我来示范 Averaging down the (AD)策略。

Averaging down (AD) 加码时的分析表

AD 是当手里的股票跌价时，用来拉低平均价的一种手法。但不是每一只股都可以做 AD。只有基本面没改的股可以做 AD。新手可以用以下的 AD 的表来监测想要做 AD 的股。开始时，先记录股价每次最低的价格。最低价格时你 AD 的目标。这里要认清方向，那就是每当股价下跌时，如果有 Volume / Momentum，它还是会不持续的滑落，一只到 Volume / Momentum 减低后再慢慢的稳定下来。所以新手们要耐心等待，等到跌到稳定后，才 AD 加码。

当市场波动时，你的组合里会很可能同时出现两三或更多的只的股价滑落多过 -20% 以上，这时你不必慌，只要基本面没更改，这就是你加码的好时机了！这里我用 AVALAND 5182 和 TAKAFUL 6139 这两只股来示范如何取得最好的平均差价 ：

我们 CDS 里有4,700-4,800 马币现款，用来做 AD。

1. AVALAND 5182：买价 0.280，市价 0.235， 亏了 -90.00 （-16.07%）。如果这时用 4,700 马币买入0.280 的 20 粒 (1粒 = 1,000 shares) ，你的平均价会从 0.280 降到 0.239。 在亏损的巴仙率，会从-16.07% 降低 -1.71%，也就是降了-89.36%。
2. TAKAFUL 6139：买价 3.550，市价 3.010， 亏了 -1,080 （-15.21%）。如果这时用 4,816 马币买入 3.010 的 1.6 粒 (1粒 = 1,000 shares) ，你的平均价会从 3.550 降到 3.310。 在亏损的巴仙率，会从-15.21% 降低 -9.06%，也就是降了-40.43。

从以上的数据，可以很明显的看到，用同样的一笔钱，也就是 4,700-4,800 马币，较低价格的股份会多过价格高的股，在平均价方面，AVALAND 的平均价下调了-89.36%， 而 TAKAFUL 则下调了-40.43%。在比较下调率方面，AD AVALAND 会比 AVALAND 来的多。

在AD 时，原有的亏损数据保持不变 ( AVALAND 亏 -90，TAKAFUL亏 -1,080) 。所以 AD 不是用来止损，它拉低了平均价，也增加了股份。AD 后股的损益会比 AD 前明显，因为股份 (投资额) 增加了的缘故。

要知道我们不能预测市场的波动。股票买卖的决定，是最关键的决策，它没有一定的定律，有时也要靠点运气 (Buffett 也是这么的说)。相信有做功课比没做的好，有做功课的因该不会亏本，只是不什么赚钱而已。不要气馁，要不断的磨练。相信总会有一天，当你的 “第六感” 来临时，股市就是你的了！

什么时候做 Averaging up (AU)？

AU 是当手里的股票不断上涨时，不断的买进所赚取到的升值价。追高后套现是技术分析投资者们的一贯策略，而我们基本面投资策略则是等到手里的股票价上涨到目标价后套现，恰恰相反。

上市公司必须每年发布经审计的财务报表和年度报告，这是证券交易所和监管机构（如 Bursa Malaysia、SC、证监会）规定的。除了年度报告，上市公司也必须呈报每三个月的季报，一年四次，季报不必必被审计。

季报和年报的目的是向股东、潜在投资者、债权人、监管机构等披露公司的财务状况和经营成果，同时也展示公司在过去一年的业绩、战略、风险管理和未来展望。在资本市场，上市公司的年报是管理层们作为对股东的“成绩单”，年报让投资者知道公司赚了多少？、股息政策如何？、管理层计划什么？、这能增强投资者信心，吸引新的资金。

年报中通常包含董事会报告、公司治理声明、企业社会责任（CSR/ESG）内容。这体现公司对社会、员工、环境的责任，也是合规和形象管理的一部分。管理层会在年报里说明行业环境、竞争优势、未来战略。

在融资与信用方面，银行、债权人或潜在投资者通常会参考年报来评估公司的盈利能力、偿债能力和风险水平。

季报和年报分析

我们只筛选好的公司，就是赚钱的公司！被筛选中的公司，我们准备守住它 1-2 年，每次的季报都会做笔记。新手可以参考这帖子里的实战季报笔记【02.0003 我手里的复利成长公司 | QR笔记】。

不必用太多的时间研究季报。记住我们的原则是：除非公司的基本面有改变，我们观点才随之改变。如果没有改变，我们就守住。

所有被筛选器里被选中的公司必须符合以下两个条件：

1. 定量分析： “冷眼方程式” GDP+ PRC的基本面数据¹，必须得 70分以上，而且必须是合理 FV 价格。
2. 定性分析： 好的公司管理层质量、品牌形象、独特的价值、前10年内对年报有没有不操守行为、违反证券交易所条例、财务困境通知等等。

在定量分析里的变更：我们会用三种不同的颜色球来做笔记，它们是：

🟢 好 Good、🟡关注 Concern (EPF -20%, D= -, -OCF) 、🔴 坏 Bad (-EPS, -FCF)

我们用颜色球的总数来决定守住或卖掉手中的公司：

• 守住：🟢🟢🟢🟢、🟢🟢🟢🟡、🟢🟢🟡🟡、🟢🟡🟡🟡、🟢🟢🟢🔴
• 卖掉：🟢🟢🔴🔴、🟡🟡🟡🔴、🟡🟡🟡🟡

在定性分析里的变更：

• 卖掉：🟢🟢🔴🔴 + 股东抛售股、🟡🟡🟡🔴 + 管理层大变动、🟡🟡🟡🟡 + 不操守行为、🟢🟢🟢🔴 + 违反证券交易所条例

在市场波动期间：

• 涨高于目标价+20%，检查定量数据和成交量，确认是市场波动，卖掉套现。考虑加码组合里的股或买新的好公司。
• 低于买价-20%，检查定量分析数据、定性分析和成交量，确认是市场波动，可以加码。

1. 在筛选好的公司时，我们会在筛选器里保留了公司的基本面数据 （就是在上面的红色格子里），方便检查或更新。 ↩︎

这里鼓励新手先看这个【02.0011 实用KLSE股票管理学 | 认识公司筛选器】后才看这个认识股票组合的帖子。因为组合里的公司都是从公司筛选器审核后的好公司，买了股后才纳入组合里。我们的组合管理学是以基本面为基础，适用于 KLSE 股市的投资环境。

策略定位

1. 目标设定：长期资本增值、赚钱的公司、合理价格
2. 投资回酬：高于 EPF 的 6%

股票组合架构

1. 组合数量：15-20 间公司
2. 数据来源：Bursa Malaysia 官网
3. 筛选条件：
   • 合理价格、股息政策稳定、活跃股
   • 市值 Small 300m-2b、Mid 2b-10b、Large >10b
4. 财务健康：赚钱、盈利持续 3–5 年增长、正现金流。

组合管理样本

新手们可以用 Excel Spreadsheet来复制这里的样本。目前我们的样本里一共有16只股。看看它的布局：

• 市值和行业布局
  • 市值分布：可以看到样本里一共有16只股，小型股(5)、中型股(4）、大型股(7）。
  • 行业布局：建筑股(1）、消费股(4）、能源股(1）、金融股(4）、工业股(5）、种植股(1）、产业股(1）、科技股(1）

• 股票组合盈利表
  • 公司名称及代号、行业、市价、买价、股份量、总投资额、损益、损益率、投资组合价值
  • CDS：信托账户，目前的现金款有 307.29 马币。Kenanga 会提供利息给超过 4,000马币以上的存款。
  • Net worth：净资产(104,117.29) = 组合总资产 (105,300.00) – 总负债 (1,490.00) + CDS (307.29)。
  • ROE：Return on Equity 投资回酬。Net income (1,237.29) ÷ Equity (102,880.00) = 1.20%。目标高于 EPF 的 6%，还没达标！

目前的16只股都是按所设定的策略定位和股票组合架构进行，系统化管理。

在【股票组合管理学 A-Z】里，筛选器是我们组合管理学的主机。它是用来筛选好公司的主要工具。新手们可以直接用 Consensus 栏目来找合理价格公司，也就是用它的过滤功能，找过滤被注有 FV (Fair Value)的公司。只要你不贪，不跟风，按我们的系统化管理学买股，应该不会亏本。但有一点要提醒的是，每一种的投资，都会有它一定的风险，所以建议新手们也识一下以下筛选器里边每个数据的用意，尽量减低风险！

• Company：Bursa Malaysia 给上市公司的简称和代号
• Sector：Bursa Malaysia 给上市公司的业务分类
• Rating***：综合 GDP + PRC 的评分，***是Balance Sheet 里重要的指数。第一颗*指的是C-ratio (CA/CL)，第二颗*指的是 Gearing (TD/TE)，第三颗*指的是 TL/TE。有达标的就会给与一颗*。
• Last Price：公司闭市交易价
• FV： 合理价格
• TP：Bursa 的 Analyst Consensus (TP Mean) 目标价格
• Consensus：FV=合理价格，HV=高估价格，XX=Rating 不及格、亏损公司，PN7=财务问题 （主板公司），GN3=财务问题（次板公司）
• Market cap 市值：Fledging <300m，Small 300m-2b，Mid 2b-10b，Large >10b
• Last update：资料更新日期
• P/B：Price/Book（市净率，P/B Ratio）
  • 判断市场对公司资产价值的定价是否偏高或偏低
  • P/B < 1：股价低于账面价值，可能被低估
  • P/B > 1：股价高于账面价值，市场愿意为其未来潜力或品牌溢价付费
• NTA： Net Tangible Assets（净有形资产）

• Index：FBM KLCI 指数
• DY%：Dividend Yield（股息率 / 股息收益率），可以跟银行利息对照
• DY Range：DY% 分组 ，方便筛选
• G%：Growth（增长率）
• G Range：G% 分组，方便筛选
• PE：P/E Ratio（市盈率，Price to Earnings Ratio）
  • P/E 越低 → 股价相对盈利便宜（可能被低估）
  • P/E 越高 → 市场愿意为成长潜力付出溢价
• DGP：Dividend Yield + Growth + P/E Ratio = 总评分
• NPM%：Net Profit Margin（净利率，NPM%）=（EBITDA%）
• NPM Range：NPM% 分组，方便筛选
• ROE%：Return on Equity（股东权益报酬率 / 净资产收益率）
  • ROE 越高，代表公司用股东投入的资金创造利润的能力越强

• ROE Range：ROE% 分组，方便筛选
• OCF：Operating Cash Flow（经营现金流）
  • OCF 为正且持续增长 → 主业能不断产生现金，财务健康。
  • OCF 为负 → 可能依赖借贷或融资维持运营
• FCF：Free Cash Flow（自由现金流）
  • 这笔钱可以用来派息、回购股票、还债，或再投资
  • 持续正 FCF → 主业赚钱又能留存现金，公司稳健
  • 长期负 FCF → 可能代表大规模扩张投资，或现金流紧张
• PRC：NPM + ROE + OCF & FCF = 总评分
• Governance：Corporate Governance（公司治理）
  • 董事会结构
    • 董事会独立性、董事资历与责任
  • 管理层监督
    • 高管行为受到监控，防止滥权或自利行为
  • 股东权利保护
    • 少数股东可公平参与决策、获知信息
  • 信息披露透明
    • 财务报告、重大交易、关联交易公开透明
  • 风险管理与合规
    • 内控体系、法律合规及审计机制
• Gearing (TD/TE)：负债比 Total Debt ÷ Total Equity（总债务 ÷ 股东权益）。
  • 15-30% (Healthy)，30-40% (Normal) – 给一颗*
  • 40-50% (Going concern)，>50% (Risky)
• TL/TE：Total Liabilities / Total Equity（总负债 / 股东权益）
  也叫 Debt-to-Equity Ratio（资产负债比率 / 权益负债比率）
  • TL/TE 低 → 公司更稳健，但可能成长较慢 – 给一颗*
  • TL/TE 高 → 公司主要靠借钱运作，风险较高
• C-Ratio (CA/CL)：流动比率 Current Ratio (Current Asset / Current Liability)
  • 流动比率 > 1 → 公司流动资产足够偿还短期负债- 给一颗*
  • 流动比率 < 1 → 可能面临短期偿债压力

• Ownership：谁是大股东？比如机构 Corporation，个人 Individual，主权财富基金 Sovereign Wealth Fund 等。