Buffett 主席的特别寄语：

过去

1. 1967 年买 100% 特好的保险公司 National Indemnity Company (“NICO”) + 1964 年买 61% 糟糕的纺织行业公司 Berkshire Hathaway。
2. Charlie 纠正了 Buffett 收购公司的理论：“别再想着用极好的价格买进普通的公司；相反，要在合理的价格买进优秀的公司 (Forget what you know about buying fair businesses at wonderful prices; instead, buy wonderful businesses at fair prices”)。
3. 1972 年收购 See’s Candy 后，初尝到品牌的威力和得到还有未列入资产负债表的资产。
4. 不要轻易的用公司的股票来交换被收购公司的股份：不要把好公司的股份来收购平庸公司，因为这样会毁掉好公司的价值，直接用现金来买比较好。除非被收购公司的内在价值超越本身的公司。

现在

1. Berkshire 是个企业集团 (Conglomerate)，它的扩大模式是提升被收购的公司业务大。但在 1960 年代，发生很多企业集团 (Conglomerate) 的公司总裁 (CEO)只会提高本身公司的股价来收购被低估的 PE后又转卖出去的企业集团。
2. Berkshire 不会投资于一间不顾一切地发行股票的公司。因为它的管理团队多半是只追求宣传、会计不可靠、股票价格过高，而且常常还有明显的不诚实行为。
3. 主席和副主席都认同：如果企业集团 (Conglomerate)的形式用得恰当，它其实是让资本长期增长的理想方式。”
4. 要有优秀得公司总裁 (CEO)，能运用手里的资金，来达到非凡成绩回酬。
5. Berkshire 懂得如何分配资金，在没有牵涉到或只需少许税务的情况下，也能很快的转移 / 移动大量资金，投入好的投资项目。要知道，资金转移是个耗费很多税务和费用的。不但如此，而且是不在利益突的压力下办到。
6. 有能力在股市里购买到好的公司，不需要全面收购。
7. Berkshire 已经成为众多优秀企业 / 家族企业的首选之家。为什么呢？因为市场上有两种买家：
   • 第一种是会排挤跟股东有关的亲信、老员工等。
   • 第二种是私募股权 (Private equity)是倾向债务贷款方式。
   • Berkshire 是第三种，承认成功的生意是要保留有经验和责任感的原班人马，一样进行操作。公司也不热衷债务贷款方式，是双赢的结合，一起成长。很多卖家不考虑这么多，但一旦有，那就非 Berkshire 莫属了。
8. Berkshire 目前的企业集团 (Conglomerate)，就是直接掌控子公司，统一管理是个很完美架构，好处是：
   • 用少许的费用 / 免税下，就可以很快的调动庞大的资金，直接投资好的公司。
   • 避免双重付费，比如单一董事局、监管和行政支出，还有税收效率
9. 如今，Berkshire 具备以下优势：
   • 独一无二的企业组合 – 旗下的大多数企业如今都拥有良好的经济前景；
   • 一支杰出的管理团队 – 他们几乎都对自己经营的子公司以及对 Berkshire本身怀有非同寻常的忠诚；
   • 极度多元的盈利来源、顶级的财务实力，以及充裕得如海洋般的现金流与流动性 – 这些我们会在任何情况下都保持；
   • 在众多考虑出售企业的所有者与管理者心中，Berkshire 是首选的归宿；
   • （与前一点相关）我们拥有一种与大多数大型企业截然不同的企业文化——这是我们用 50 年时间精心打造的，如今已坚如磐石。

未来50年的 Berkshire

资本流失是不太可能的事，因为我们都一直不断的在成长。如果你想买 Berkshire 的股票，你必须要有做 5年以上的长期投资，不可用借来的钱买。

任何事件导致 Berkshire 出现财务问题的可能性，基本为零。Berkshire 会保持以下三方面基本的财务实力：

1. 稳定且可观的盈利来源；
2. 充足的流动资产($20 billion)；
3. 没有重大近期现金支出需求。

实现有机增长、进行附加式收购，并进军新领域。

未来可能很难突破50年前长期以来累积的辉煌成绩，因为它是一个太庞大的数字。也许在10-20年的未来，当管理层难以用这庞大的利润来投资有利的项目时，管理层可以决定用股息或/和股票回购来分给股东。

没有任何公司会比 Berkshire 更以股东为中心。三十多年来，我们每年都会重申我们的《股东原则》（见第117页），而首条始终是：“尽管我们的形式是公司，但我们的态度是合伙人。” 这份与你们之间的承诺，坚定如石，不可动摇。

选择合适的首席执行官至关重要，这也是 Berkshire 董事会会议中最重要、花费时间最多的议题之一。管理伯克希尔的核心工作，主要在于资本的配置，并同时要挑选和留住优秀的经理人，让他们掌舵我们的各家子公司。

董事认为，未来的首席执行官应当从 Berkshire 内部选出，也就是那些董事会长期了解、信任的候选人。董事们还认为，新任 CEO 应该相对年轻，以便能在岗位上长期执掌公司。如果每任 CEO 的任期都能超过十年，伯克希尔的运作将达到最佳状态。（毕竟，“很难教一只老狗学新把戏”。）而且，他们也不太可能在 65 岁就退休——你大概也注意到了吧？

投资业务对伯克希尔来说始终至关重要，并将由几位专业人士负责管理。他们将直接向首席执行官汇报，因为他们所作出的投资决策，在整体上需要与伯克希尔的运营计划和收购策略进行协调。

Berkshire 是一间以股东为主的公司，这的确与其他大型公司截然不同。这可以从 2013 年的股东大会投票结果，股东们还是以47:1 的比例票，一致通过： ”公司继续保持不必分股息，把所赚来的钱再用来投资“。