可以参考天哥 FB 分享的 【 5分钟看懂 DXN 5318 】。

我们的 Portfolio 里也有 DXN5318。以下我们建议新手们先学会做简单而且实用的 QR Analysis Diary。

原则：除非公司的基本面变更，不然就继续持有。参考图一：Value Investing Flowchart – 3. Change in Company – No – Just HOLD

做图二的 QR Analysis Summary。EPS, D, OCF, FCF 的数据都来自 Bursa Malaysia，看图三、四、五。

结论：没变更，继续持有，relax，稳拿 Dividend，等下一个季报。

有时间的话，可以看看之前比较详细的帖子【02.0003 我手里的复利成长公司 | QR笔记】。

有疑问？

免费教导《新手股市终极学习方案》。只需提供你的电邮给：kc.ngoo@stockgaroo.com 就可以了，不是入群买股！

前几天跟一位在证券公司工作长达 30年的朋友提起 Buffett 的 Certificate of Partnership，参考【02.0029 股票管理学 A-Z | Buffett 1956 年的投资规则 Vs 基金管理公司】，说到 Buffet 给 4% hurdle，没收取固定的 Management Fee 也就是以 “4%门槛 + 50%业绩分成”模式。这样的模式能找到吃吗？

他说：每个人都在找最好的赚钱 Formula / Recipe，没那么容易。管理别人的钱，每晚都睡不好。股票上涨，没问题，一旦股票开始跌，一天就会接同一个顾客的10通以上的电话，不好做。还有另一位同行的朋友也曾经所过：我曾经按公司提供的分析报告，分享给顾客，结果多半都输钱，头都被骂到烂了，结论是“股票都是骗人的”！

都是名列前茅的朋友，也都是 SC Licensed and Registered Persons，怎么一个睡不着，另一个给顾客骂？难道股票行真的那么难找吃吗？我真的听到满头雾水！还有一位也是内行的朋友也曾经多我说过：看懂财务报告的不一定会赚钱，要不然全部会计师不久发达了？听起来也蛮有道理的。

两个朋友都是按公司的程序办事，不是 B.Graham 所提倡的 Business like 投资原则。对他们的公司而言，越多的交易，公司就会赚取更多的服务和手续费，证券公司是靠这里赚取收费来支撑公司的开销。我们要理解他们两位的处境。公司赚钱，员工睡不好觉，时常被顾客骂，应该是 part and parcel of the job scope 吧?

好了，那么我们的 Formula / Recipe 在哪里呢？我们来参考祖师爷们的股票定价公式《THE INTELLIGENT INVESTOR 2024》p283：

Value = Current (Normal) Earnings x (8.5 plus twice the expected annual growth rate)

冷眼的书《决战股市终极方案》p38-39 也解说了以上的公式的操作：

价值 = 每股净利 x (8.5 + 2 x 成长率)

8.5 是股票合理本益比 (PE)，成长率 (G)则为七至十年的年均复合增长率 (CAGR)。

假设一家股市的 EPS= 0.20，CAGR = 10%，其股票价值为：

0.20 x (8.5 + 2 x 10%)

= 0.20 x (8.5 +0.20)

= 1.74

备注：祖师爷认为 PE = 8.5 是合理的，变化的是成长率。公式里考量了 EPS，PE，G (CAGR)

Stockgaroo： 运用这三个同样指标和原理，编了互动的 EPS，PE，G(CAGR) 智能合理价格计算器。用 EPS/G (PE)做代号。举例：

要了解代号的使用方法？先加入成为 Customer 后电邮：kc.ngoo@stockgaroo.com

新手们可能有听过或看过 Benjamin Graham 的 《THE INTELLIGENT INVESTOR》The Definitive Book on Value Investing 的书，它是新手必看的书。已经看过的可能没能消化到 20% 书里所提出的原则和理论。为了提升、加速新手们学习的速度，Stockgaroo 整理了简单易懂的 worked example 给新手门参考，这些的 worked examples都是《A Practical Guide to Value Investing 》书里的其中教学内容。

这里提供的是免费教导，新手可以按以下步骤完成筛选工作。但如果有兴趣更简单及方便的方法，可以直接订阅我们的 $50/year Subscriber Package，好处是我们已经帮你处理好繁杂的程序，你可以用我们的 Screener，直接筛选赚钱的公司和合理价格计算器。

Worked Example：在 Bursa Marketplace 网站里找到赚钱的公司。

1. 点击这里 Bursa Marketplace ，去到 Stock Listing
2. 选择 <Stock Rating> 里的 Earnings
3. 选在 <Earnings> 栏里有升降序排列功能，按到降序，目前呈现在最高的前五名的公司有。这五间公司都被纳入 Screener 表里了，可以看看我们给它们的 Rating*和财务数据：
   • SPRITZER BHD 7103
   • PARAMOUNT CORPORATION BHD 1724
   • MEDIA PRIMA BHD 4502
   • SOUTHERN CABLE GROUP BHD 0225
   • IOI PROPERTIES GROUP BHD 5249

一般赚钱公司的股价都会偏高，那要如何做到买低卖高的手法呢？不难，首先你要先了解股价是分为三大类：合理、低估、高估。用合理价格买股，你就不太会亏本；用低估买，赚钱的机率高，低风险；用高估价格买股，高风险，输钱的机率就高。就这么简单。

你最起码的目标就是买到合理价格的股，如果能买到被低估的股，那是最好不过的了！股价是有方法计算的。可以参考这估价帖子【02.0023 股票管理学 A-Z | 认识神奇的 P/E ≤10】

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在 1956年，当 Buffett 25 岁时，拟出了以下的合伙证明书，就开始了他的投资游戏规则。 他的目标是击败道指、稳健复利。他的第一笔资金来自 7 位投资者，主要来自家人和朋友。

结构与关键条款

项目	Buffett	合伙人
身份	普通合伙人（General Partner）	有限合伙人（Limited Partners）
出资额	Buffett 自己投入少量资金（约100美元）	投资者出资大部分（起初7位合伙人共约105,000美元）
控制权	Buffett 拥有对所有投资的完全决策权	合伙人是被动的，不能干预投资
责任	Buffett 承担无限责任	有限合伙人仅以其出资为限承担责任

收费与利润分配公式

“4%门槛 + 50%业绩分成”模式。

条件	结果
每年首4%的回报	100%归有限合伙人所有（利息）
超过6%的部分	超额利润按50%分给有限合伙人，25%分给 Buffett
若低于6%	Buffett不收取任何报酬，且必须先弥补亏损（即“高水位原则”High-Water Mark）

示例：

基金当年收益率 = 10%

前4% → 全归投资者

余下6% → 按50/50分成

Buffett 分得 = 3%（50% × 6%）

投资者总收益 = 7%

业绩与报告

• Buffett 每年以简明易懂的信件形式向合伙人报告结果。
• 他将业绩与道琼斯工业平均指数（DJIA）比较，始终强调“击败道指”。
• 合伙人可在每年年底提前通知后提取资金退出。

成果

从1956年至1969年，Buffett 的合伙基金取得了惊人的成果：

• 平均年回报率约 29.5%（同期道指约为7%）
• 管理资产从最初的 10万美元增长至超过2500万美元
• 1969年，当 Buffett 认为市场估值过高时，他主动解散了合伙基金
• 大部分资产随后转入 Berkshire Hathaway Inc.

我们来看看 Tradeview Capital (Boutique Fund Management Company licensed by Securities Commission) 的规则。

Terms	Buffett 1956	Tradeview 2025
Guarantee Return	Capital + 4%	No
Performance Benchmark	EPF 6%	8%
Fees and Charges		on Net Asset Value (NAV) + Tax
– Sales Charge – Transfer Fee – Switching Fee – Management Fee – Trustee Fee -Fund Expenses	Waived	5.00% Waived RM50.00 2.00% 0.07% Direct expenses
– Performance Fee	Above 4% Hurdle Rate, earn 50%	Above Hurdle Rate and High-Water-Mark (“HWM”), earn 30%

现在你已经认识了Buffett 的投资规则，你会考虑 Buffett 的投资规则？还是Tradeview？还是自己来？

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冷眼的书【30年股票投资心得】《常用的价值评估标准》p81-99。

• a. 本比益（PER）：多少年回本
• b. 每股净值（NTA）
• c. 周息率（D/Y）
• d. 真实价值 （Intrinsic Value）：盈利潜能、资产价值、商标、市场地位

1-3 都很直接，重复多看几遍，应该会明白。但业余的投资者是不可能做得到的计算 4. 真实价值 （Intrinsic Value）。冷眼建议以一般的标准来评估其“合理价值” 就很不错的了：

1. 本比益在 10 倍以下，盈利保持合理的成长。
2. 市价账面资产比率 （P/B）<1。
3. 周息率（D/Y）比银行定期存款利息高。

在 Stockgaroo 的股票教学系列里，我们提供了公司筛选器里，里边都包含了 1-3 的数据，方便新手参考。更实际的是，我们提供了简单操作的合理价格计算器，可以轻易的取得合理价格，完全符合以上本比益的原理，可以参考这帖子【02.0023 股票管理学 A-Z | 认识神奇的 P/E ≤10】。

有疑问？可以电邮：kc.ngoo@stockgaroo.com

在 Stockgaroo 的股票教学系列里，就是教新手如何管理手里的股票组合，也就是 15-20只股，能把未实现利润 (Unrealized Profit)维持在净利 (+ve P/L Portfolio)状态。道理和方法都很简单，管理学包挂 Quantitative 和 Qualitative Analysis，前者是用合理 / 低价购买赚钱的公司，后者是选好的管理层管理公司 （Buffett 就是靠做好的 CEO 来管理他的 168 间 Operational Businesses。

只要你肯花点时间去了解以下的投资高手 (The Intelligent Investor) 的投资智慧和这网页里的帖子，新手的你应该可以 超越 EPF 6% 的回酬。

1. Benjamin Graham：Value Investing – Margin of Safety。
2. Warren Buffet： Rule No.1 – Don’t Lost Money， Rule No.2 – Remember Rule No.1。
3. Charlie Munger：Buy wonderful businesses at fair prices and give up buying fair businesses at wonderful prices。 value。
4. 冯时能 (冷眼)：Stock Rating W=GDP+PRC
   • W = Wealth，G = Growth，D = Dividend， P = PE ratio，
   • P = Net Profit Margin， R = ROE，C = Operating Cash Flow & Free Cash Flow。
5. Stockgaroo：用 1-4 的投资智慧、买赚钱的公司。

网站里的帖子，都是实战经验记录、包挂样本、例子，都很实用。有疑问？可以电邮：kc.ngoo@stockgaroo.com。

2025.10.15 GENM 4715 跟股票交易提呈了购买 Minority 股份计划，以每股 2.35 的价格献购，计划私营化，注入 GENTING 3182。有感觉到市场上持有 GENM 的小股东们都不是很乐意出让，这是为什么呢？

市场股票红人天哥也在它的 《第一天投资理财日记 FB》发表了它的看法，很详细，这里不做重复解说。那为何小股东们忐忑不安？需要吗？学到了什么？

这里我只能用黄子伦的书【股票分析投资揭秘】《第一章 – 买好股，然后取睡个觉？》p15-20 来形容那些忐忑不安的小股东们了。因为他们觉得每股 2.35 的献购价格太低。长期持有，现在换来了这个亏损的代价。他们“希望” 大股东们不能达到 75% 特别决议门槛(Special Resolution)或者是 90% 强制收购 / 私有化门槛 (Compulsory Acquisition)。

长期持有¹的股东们都知道，GENM 的股价有一段时间低于每股 1.50，他们没做 Averaging down (AD)。为什么呢？因为当时的 Earning Per Share (EPS) 的确不乐观，官司缠身，美国的执照没有下文，大股东还注入烂账等等。没有 Casino License，它什么都不是，所以当时有谁敢贸贸然做 AD 呢？

买股票做小股东，因为你“相信” 了大股东的管理，让大股东拍板做决策，做策划、管理，是你情我愿的。小股东们可能没有考虑到大股东们的风险，大股东是庄家，我们小股东要跟它一起起舞才对，要靠他赚钱嘛，从他哪里赚我们小股东该赚的。要知道小股东们可以拍拍屁股就走人，但大股东却不能这么做。所有大股东们有他们赚钱的方法，我们小股东有我们的选择，跟谁做生意，决定权在于你。

如果我们坚持价值投资法 (Value Investing)，就知道手里的股价是高估了，是心态问题，因为一路来持有 GENM 都有甜头，所有就什么都不做。我们的投资原则是：当公司状况有变更，就必须做适当的调整！如果有做到这一点，就可以避开这那不会忐忑不安了，不是？况且股市里还有九百多家的公司，再花点时间找赚钱的公司，也不要去猜测 / 预测是否要买 GENTING 母公司等等，just accept it and move on。

我的买价是每股 1.99，买时有期望它上涨到每股 2.50。目前公司以每股 2.35 的 Offer Price 献购，虽然没达到理想的 +20% 目标， 有+18% 也坦然的接受它好了。我们投资的政策是 Rule No.1 – Don’t Lose Money 就可以了。

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1. 冷眼有提到所谓的长期是 3-5年，因为市场变化太快，要做适当的调整。 ↩︎

庄家们都在赚钱 5-8% 回酬 / 股息，可以参考【03.0005 跟庄家们一起共舞 | 你要尽快学会！】。以下是九个月 (2025.01.01 to 2025.10.10)内就击败了 EPF 6% 股息的策略。新手可以复制以下的投资体系来完成你投资的目标。

投资体系	策略	参考
1. Policies (政策)	只买赚钱公司的股	【01.0001 买股票是7输2和1赢的玩意? 教你 Rule No.1 – Don’t Lose Money】
2. Procedures (程序)	筛选公司的窍门	【01.0002 先问自己为什么我要成为这间上市公司的股东？】、【02.0002 筛选赚钱公司揭秘！】
	Margin of Safety	【02.0021 股票管理学 A-Z | 如何取得 Margin of Safety 、护城河、安全边际？】
	股票组合	【02.0012 股票管理学 A-Z | 认识股票组合】
	QR笔记	【02.0003 我手里的复利成长公司 | QR笔记】、【02.0013 股票管理学 A-Z | 认识季报和年报分析】
	买卖记录	【02.0014 股票管理学 A-Z | 认识买卖记录】
3. Rules (规则)	平均下跌股票	【02.0001 揭开投资组合管理策略：Averaging Down (AD)】
	买卖分析和决策、套利	【02.0019 股票管理学 A-Z | 买卖分析和决策揭秘！】、【02.0019A 股票管理学 A-Z | GAMUDA 5398 套利+11.15%的溢价】

我们用复利计算器 来计算 6%-8% 的复利回酬：

投资金额	回酬率	投资年数	回酬收益	总金额
100,000	6%	25	329,187.07	429,187.71
200,000	8%	25	1,169,695.04	1,369,695.04
300,000	8%	25	1,754,542.56	2,054,542.56

有疑问？可以电邮：kc.ngoo@stockgaroo.com

2025.10.11 星期六早上，新手订户 WhatsApp 询问 KAREX 5427，他说，不管三七二十一，星期一，我一定要买它了。他还给了我 The Edge 有关报道，哇塞！是世界最大的避孕套制造商！

开始我一看到这门生意，是“独霸”生意，每晚都要用到的产品，应该是个好的投资。怎么那么的巧合，Bursa marketplace 的网站暂停维护中 (under maintenance)，只好等到网站复原后才检查 KAREX 的财务状况。到了晚上 7点钟左右，网站恢复操作，就赶紧查它的财务状况。

我们还是用同样的【02.0002 筛选赚钱公司揭秘！】方法筛选。

筛选条件

以下是我筛选公司的流程，避开“7输2和” 的困境：

1. 有市场需求的公司 （5秒）
2. 有赚钱的公司 （5秒）
3. 有好评级的公司 （1秒）
4. 先用合理价格买（1秒）
5. 有独家性质 / 持续性的 / 家居品牌的生意 （需要阅读 / 审查）
6. 有好的管理层（需要阅读 / 审查）

1. 有市场需求的公司 （5秒）

结论：  1. 有市场需求的公司 ✅

2. 有赚钱的公司 （5秒）

Quarter	日期	EPS	Dividend
Q4 Q3 Q2 Q1	2025.06.30 2025.03.31 2024.12.31 2024.09.30	-0.90 0.48 0.30 0.13	0.50 0.50 – –
		0.01❌	1.00
Q4 Q3 Q2 Q1	2024.06.30 2024.03.31 2023.12.31 2023.09.30	0.46 0.57 0.70 0.50	0.50 0.50 – 0.50
		2.23	1.50
Q4 Q3 Q2 Q1	2023.06.30 2023.03.31 2022.12.31 2022.09.30	0.37 0.21 0.19 0.22	0.50 – – –
		1.09	0.50
Q4 Q3 Q2 Q1	2022.06.30 2022.03.31 2021.12.31 2021.09.30	-0.32 -0.07 -0.27 0.07	– – – –
		-0.59❌	–
Q4 Q3 Q2 Q1	2021.06.30 2021.03.31 2020.12.31 2020.09.30	-0.48 -0.30 0.28 0.44	– – – –
		-0.06❌	–

你可以很清楚的看到 3/5 年的是负EPS！亏本公司不必再给 W=GDP+PRC 评分了。

结论： 2. 有赚钱的公司 ❌

3. 有好评级的公司 （5秒）

结论： 3. 有好评级的公司 ❓

4. 先用合理价格买（1秒）

结论： 4. 先用合理价格买❓（市价 1.00，高估）

5. 有独家性质 / 持续性的 / 家居品牌的生意 （需要阅读 / 审查）

结论： 5. 有独家性质 / 持续性的 / 家居品牌的生意✅

6. 有好的管理层（需要阅读 / 审查）

结论： 6. 有好的管理层❓（+OCF， +FCF，但亏钱，管理不当）

亏蚀股票评估法

我们不要放弃购买亏损公司的公司，如果它符合亏蚀股票评估法，可以参考【02.0020 股票管理学 A-Z | 用冷眼的亏蚀股票评估法买股，行吗？】

定量分析 (Quantitative Analysis)：

财务指标	指数	KAREX 5247 消费
亏蚀公司 > 2 years	EPS	25-24 0.01 24-23 2.23 23-22 1.09 22-21 -0.59 21-20 -0.06
1. 市销售比 (Price / Sales)：40分	<1	P= 1.00 S = 0.47 P/S = 2.21 ❌ 0分
2. 利润率 (Net Profit Margin / EBITDA)：10分	>5	10.30 ❌ 0分
3. 现金流 (Cash Flow) – Total last 4Q：20分	+OCF	✅ 20分
4. 流动资产负债比例 (Current Ratio)： 20分	>1	✅ 20分
5. 净有形资产 (NTA)：10分	≥Price	0.34 ❌ 0分
	评分：	40分

定量分析 (Quantitative Analysis)：

1. KAREX 5247 (Consumer) 40分❌

定性分析 (Qualitative Analysis)：

1. （+OCF， +FCF，但亏钱，管理不当）❌

终结：亏损公司，不及格。2025.10.13 市价 0.995 (-0.50%)02.0024，不要跟风！

有一次到新加坡，经朋友介绍，跟一位年纪比我大的老板一起喝茶。他是中小型食品公司的老板，他经历了好多次的合伙、拆伙、股东买卖的波折。在谈话中，他跟我说：简单的说，如果有一天你要退休，想要出让你的生意，有人愿意出跟你生意收入的数目，就可以的了，不必考虑太多。当时我没多想，只是记住他的这番话。

现在回想起，再看看自己的食品公司的净利润，也差不多是 10%-15% 生意的收入。当然还有自己的薪水、公司的福利等等。也就是说，如果买家买了我的生意，他每年的净利润是10%，也就是说他需要 10年回本 （P/E=10）。如果净利润是 20%， 是5 年回本 （P/E= 5）。

在冷眼的书【30 年股票投资心得 】《怎样选股与预测股价》p191-195 已经很清楚的解释如何计算股价了。它里边最重要的一个定价原则就是买低过 P/E 10 的股，你就是买了合理价格股！买股就是买生意，跟以上的生意论是一致的。多么神奇的 P/E ≤10。

P/E ≤10 是静态计算，冷眼也提到要跟成长并用，做适当的调整。如果有成长的公司，P/E 可以调至到跟成长率一样高的数字。也就是说，如果公司有 20% 的成长率，P/E =20 也是可以接受。可以参考冷眼的书【决战股市终极方案】《朱鲁法则》p65-67。

那要如何把成长融入P/E ≤10 里计算呢？我们的智能合理计算器可以执行这个任务。以下是计算器计算出来的合理价格表，让我来解说：

1. 用冷眼的 10 倍计算法：
   • EPS = 7 分，股价 = 0.07 x 10 = 0.70
2. 参考合理价格表：
   • 当成长 = 0%，EPS 7 分，合理价格 = 0.66（接近 0.70)，P/E = 10。
   • 当成长 = 8%， 合理价格 = 1.04 ，P/E= 14.85 （1.04/0.07）。
   • 当成长 = 20%， 合理价格 = 1.44，P/E= 20.57 （1.44/0.07）。

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