Buffett 主席的特别寄语：

过去

1. 1967 年买 100% 特好的保险公司 National Indemnity Company (“NICO”) + 1964 年买 61% 糟糕的纺织行业公司 Berkshire Hathaway。
2. Charlie 纠正了 Buffett 收购公司的理论：“别再想着用极好的价格买进普通的公司；相反，要在合理的价格买进优秀的公司 (Forget what you know about buying fair businesses at wonderful prices; instead, buy wonderful businesses at fair prices”)。
3. 1972 年收购 See’s Candy 后，初尝到品牌的威力和得到还有未列入资产负债表的资产。
4. 不要轻易的用公司的股票来交换被收购公司的股份：不要把好公司的股份来收购平庸公司，因为这样会毁掉好公司的价值，直接用现金来买比较好。除非被收购公司的内在价值超越本身的公司。

现在

1. Berkshire 是个企业集团 (Conglomerate)，它的扩大模式是提升被收购的公司业务大。但在 1960 年代，发生很多企业集团 (Conglomerate) 的公司总裁 (CEO)只会提高本身公司的股价来收购被低估的 PE后又转卖出去的企业集团。
2. Berkshire 不会投资于一间不顾一切地发行股票的公司。因为它的管理团队多半是只追求宣传、会计不可靠、股票价格过高，而且常常还有明显的不诚实行为。
3. 主席和副主席都认同：如果企业集团 (Conglomerate)的形式用得恰当，它其实是让资本长期增长的理想方式。”
4. 要有优秀得公司总裁 (CEO)，能运用手里的资金，来达到非凡成绩回酬。
5. Berkshire 懂得如何分配资金，在没有牵涉到或只需少许税务的情况下，也能很快的转移 / 移动大量资金，投入好的投资项目。要知道，资金转移是个耗费很多税务和费用的。不但如此，而且是不在利益突的压力下办到。
6. 有能力在股市里购买到好的公司，不需要全面收购。
7. Berkshire 已经成为众多优秀企业 / 家族企业的首选之家。为什么呢？因为市场上有两种买家：
   • 第一种是会排挤跟股东有关的亲信、老员工等。
   • 第二种是私募股权 (Private equity)是倾向债务贷款方式。
   • Berkshire 是第三种，承认成功的生意是要保留有经验和责任感的原班人马，一样进行操作。公司也不热衷债务贷款方式，是双赢的结合，一起成长。很多卖家不考虑这么多，但一旦有，那就非 Berkshire 莫属了。
8. Berkshire 目前的企业集团 (Conglomerate)，就是直接掌控子公司，统一管理是个很完美架构，好处是：
   • 用少许的费用 / 免税下，就可以很快的调动庞大的资金，直接投资好的公司。
   • 避免双重付费，比如单一董事局、监管和行政支出，还有税收效率
9. 如今，Berkshire 具备以下优势：
   • 独一无二的企业组合 – 旗下的大多数企业如今都拥有良好的经济前景；
   • 一支杰出的管理团队 – 他们几乎都对自己经营的子公司以及对 Berkshire本身怀有非同寻常的忠诚；
   • 极度多元的盈利来源、顶级的财务实力，以及充裕得如海洋般的现金流与流动性 – 这些我们会在任何情况下都保持；
   • 在众多考虑出售企业的所有者与管理者心中，Berkshire 是首选的归宿；
   • （与前一点相关）我们拥有一种与大多数大型企业截然不同的企业文化——这是我们用 50 年时间精心打造的，如今已坚如磐石。

未来50年的 Berkshire

资本流失是不太可能的事，因为我们都一直不断的在成长。如果你想买 Berkshire 的股票，你必须要有做 5年以上的长期投资，不可用借来的钱买。

任何事件导致 Berkshire 出现财务问题的可能性，基本为零。Berkshire 会保持以下三方面基本的财务实力：

1. 稳定且可观的盈利来源；
2. 充足的流动资产($20 billion)；
3. 没有重大近期现金支出需求。

实现有机增长、进行附加式收购，并进军新领域。

未来可能很难突破50年前长期以来累积的辉煌成绩，因为它是一个太庞大的数字。也许在10-20年的未来，当管理层难以用这庞大的利润来投资有利的项目时，管理层可以决定用股息或/和股票回购来分给股东。

没有任何公司会比 Berkshire 更以股东为中心。三十多年来，我们每年都会重申我们的《股东原则》（见第117页），而首条始终是：“尽管我们的形式是公司，但我们的态度是合伙人。” 这份与你们之间的承诺，坚定如石，不可动摇。

选择合适的首席执行官至关重要，这也是 Berkshire 董事会会议中最重要、花费时间最多的议题之一。管理伯克希尔的核心工作，主要在于资本的配置，并同时要挑选和留住优秀的经理人，让他们掌舵我们的各家子公司。

董事认为，未来的首席执行官应当从 Berkshire 内部选出，也就是那些董事会长期了解、信任的候选人。董事们还认为，新任 CEO 应该相对年轻，以便能在岗位上长期执掌公司。如果每任 CEO 的任期都能超过十年，伯克希尔的运作将达到最佳状态。（毕竟，“很难教一只老狗学新把戏”。）而且，他们也不太可能在 65 岁就退休——你大概也注意到了吧？

投资业务对伯克希尔来说始终至关重要，并将由几位专业人士负责管理。他们将直接向首席执行官汇报，因为他们所作出的投资决策，在整体上需要与伯克希尔的运营计划和收购策略进行协调。

Berkshire 是一间以股东为主的公司，这的确与其他大型公司截然不同。这可以从 2013 年的股东大会投票结果，股东们还是以47:1 的比例票，一致通过： ”公司继续保持不必分股息，把所赚来的钱再用来投资“。

可能很多人都以为必须储蓄到20% 的头期钱，才能贷款买下屋子、组屋、 店屋后才能做包租公/婆，而且是背着银行债务逞强的熬过来的。其实还有一个更轻松的方法，那就是买 REIT 的股票。

什么是 REIT？它是房地产投资信托基金（Real Estate Investment Trust）。目前在 Bursa marketplace 里有二十间，里边有十一间的价格是低于 1,000 马币。

简单来说，REIT 是一种 将投资者的资金集中起来投资于收入型房地产 的金融工具。投资者通过购买 REIT 的份额，就像拥有部分房地产一样，但不需要直接管理物业。REIT 通常将大部分租金收入以 股息形式分配给投资者，因此它是 一种以房地产为基础的稳定现金流投资。

特点总结：

1. 分散投资：投资组合通常包括写字楼、商场、工业园区、酒店等。
2. 高分红：REIT 法规要求大部分收益（通常 90%）必须分配给股东。
3. 流动性高：在证券交易所上市的 REIT 可像股票一样买卖。
4. 无需管理物业：投资者不需要直接打理房地产。

投资 REIT 挺轻松的，它是靠实体建筑收租赚钱，所以你可以到实地考察，新手在考虑投资 REIT 之前，就是一般包租公 / 婆们要做的工作，那就是到要出租的地点了解情况。比如你喜欢到 Pavilion 逛逛 / 购物， 那你可以注意看哪里的人潮，生意好不好。如果好，那店铺就肯定可以租出，还可以租个好价钱。那你可以考虑买 PAVREIT 5212 股份，目前每股的价格是1.78，但你也可以考虑其它的 REIT，看看哪一家给最高的股息，就买哪一家。

做 REIT 的包租公/婆了，不必跟银行贷款，只需 1,000 马币就可以开跑了，又低风险！投资是不是很简单？

相信大家都看过 Kunfu Panda 的卡通戏吧？Kungfu Panda 是英雄，Master Oogway 扶持配角；Mulan 是英雄，她的扶持配角是 Dragon Mushu；股神 Buffett 是英雄，他的扶持配角是 Charlie Munger！Buffett 也曾说过：“找一个非常聪明、能力出众的合伙人，最好比你年长一点，然后认真听他讲什么。”

你要成为顶尖的股票投资高手，那你去哪里找你的扶持配角？目前在马来西亚的有冷眼、黄子伦等。他们已经把实战经验写在书里，鼓励你买来参考和收藏。

我觉得如果你能了解以上的两本书，你就已经可以轻易的破解股票“7输2和1赢”的诅咒了。如果你要的是成为“1赢”家，不是“7输2和”的投资者，你必须武装好自己，有自信的进入股票实战环境。

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我这里所指的庄家是：银行(MAYBANK)、EPF、Berkshire等。这些庄家们都在赚钱 5-8% 的回酬 / 股息。关于Berkshire，它没分股息，但他给股东们 23% 左右的投资回酬，已经击败了所有其它投资项目的回酬，包挂 ETF！

让我们来看看庄家们的收入来源，看它们是如何赚钱。是单方面收入呢？还是多方面的收入：

	MAYBANK	EPF	Buffett	老板	打工
Salary				✅20%	✅100%
Fund-Based Income (Interest)	✅ 66%
Non-Interest Income (NOII)	✅ 34%
Subsidiaries (operating businesses)			✅ 50%-60%	✅ 60%	❓
Private equity		✅ 4%
Public equity investments		✅ 44%	✅ 25-35%	✅10%	❓
Cash & Treasuries			✅ 5%-25%
Money Market Instruments		✅ 4%
Fixed Income instruments		✅ 46%			❓
Real Estate & Infrastructure		✅ 6%		✅10%	❓

MAYBANK

多方面收入。固定放贷收入占了66%，贷款利息 7%-8%，定期利息2-3%，股息5-6%。赚取利息的差价。它只需 7%-8%的贷款利息就“吃”定你了！

EPF

多方面收入。固定投资收入46%，股票投资44%， 股息6%。拿你的存款，帮你投资。

Berkshire

多方面收入。旗下子公司的收入占了50%-60%，股票投资25%-35%，现金 5%-25%。

老板

多方面收入。私人公司生意收入，员工拿薪水、年终花红和公司福利，老板拿董事费、股息和董事福利。老板可以任意投资。

打工

单方面收入。单一固定薪水收入，很多时候是被贷款困住。唯一有跟庄家一起共舞的是 EPF 的存款，有6%得股息。散户必须了解庄家是如何的赚钱，然后复制它们的模式，千万不要被他们牵着走或被它们困住。你的目标是取得 5-6% 回酬，跟银行看齐。可以考虑：

1. 考虑多方面的收入
2. 考虑多缴纳 EPF，拿复利的利息。
3. 投资银行股拿股息。记得存小部分的钱在银行备用。
4. 买政府政府债券，Amanah Saham 等。
5. 房地产投资。这个需要比较大的头期钱。记得投资Landed property，别碰 Apartment, Condominium一类的高楼组屋！
6. 买农业地最好。一般都比较便宜。一边可以有农产品的收入，比如油棕园、榴莲园等，另一边地价会随着时增值，因为可以发展的土地是会越来越少，不够用！

提示

Buffett 也说过，好的股不必多，也就是说，要先有个能赚钱的工具，然后开始复制。这里我们先复制庄家们多方面的收入模式，只须 5%-8% 被动收入，避免先被庄家们给套住，而是要跟庄家们一起共舞才对！

小学的课本里就有句俗语： 一寸一寸光阴一寸金、寸金难买寸光阴。我还以为我懂了，没错，是懂，但不懂得运用！一直到了2022 年后，我才开始运用，是我的好朋友 阿 Cham 教我的！俗语里是说“难买”而已，不是不能买！

阿 Cham 他呀，有一间自己的厂，是白手起家的那种。员工不多，但每个都很会卖命的干！他也算是个千万 Net worth 的老板了。有一次，我去他的工厂参观，看到他的员工都很卖命的干活，我打趣的问他，哎老板，教教我如何把我员工练成像你那样卖命的员工呢？他简单的回我一句：要看你舍不舍得咯！人家帮你打工，还不是为了钱。多给他们一点咯！这么简单的道理，有谁不知道呀？心想，阿 Cham 你真行！

回去，就有样学样。把自己每个员工的 Scope of work 从新写在 Salary Increment Letter 里，跟每个员工一起做 Staff Performance Assessment，共同定下每个员工的 KPI，也重整调高了薪水。好了，该做的也做了，就听天由命了。心想，到底阿 Cham 的方法管不管用，就让时间来证明吧！果然，渐渐的察觉到员工们都比较卖力了。

我每个下午都会到高尔夫球俱乐部跟阿 Cham走 9个洞，运动运动，流流汗。我自己也知道，大家都有各自的生意在跑着，虽然看似是有时间打球，但是，很多时候，你会发觉还是有蛮多的是边打球，边打手机的。 这是“忙里偷闲”的一类。但阿 Cham 就不同了。他不是“忙里偷闲”的一类，他是有“闲情”打球的一种。什么是有“闲情”打球？

“闲情”指悠闲的心境和超逸的情趣。当你有闲情，你今天的每一杆就是打得那么的顺心，打得特表好。而且阿 Cham，他呀， 每年都会约朋友一起出国打球。总觉得怎么他会有那么的时间，他到底是如何管理他的时间的呢？又去请教他。他很说：不是教过你了吗？难道又是钱？他点点头，带着微笑回答道：是的，如果员工可以帮你办好的事，就用钱去补贴他们，有机会用钱去换时间是最值得的！

我就第二次有样学样了。果然，渐渐的我越来越轻松了。员工开始自动自发了。我又加了个bonus ，按业绩分配，就这样持续了三年，果然领悟到时间是可以用钱去换的。现在我有更多的时间去打球了和做我想做的事，记得不要去跟员工抢着赚薪水，员工能做，就把那分薪水和 bonus 分配给他们。我们做董事和股东的，就拿Director fee 和 Dividend 好了。

我真的很感激阿 Cham 给了我的指点。如何运用钱来换时间。在这里也分享给大家，希望你能也能尽快得闲，有更多的时间去做你想做的事了！

这是30年前的事了。有个跟我业务来往的朋友，约我跟他的企业家朋友一起喝茶。他大我十多岁左右，他曾经被委任过 “上议员”（Ahli Dewan Negara），是东马人。当时我是从事建筑估计顾问，已经有了自己的顾问公司。 在谈话中，跟他交流了一些有关生意方面的经验，也提到了我家族的辣椒酱生意。他微笑的点了点头说道：算我们有缘，你也开始踏入生意的邻域了，来，让我来送给你八个字。

我愣了一下，他一边微笑，一边拿着笔说道：希望这八个字对你往后的生意生涯会有所帮助。他在纸上写了： ”本小利大并不大、本大利小并不小“。他怕我不理解，就接着说道：

”一个开面档的小贩老板，他的干捞面一碗卖 1.50 – 2.00，他的本钱应该不多，但他的利润肯定高， 对吧？你想，他一天可以卖多少碗干捞面呢？如果生意特别的好，一天可以卖上300碗面？一天的总收入是 450.00 – 600.00 左右。他的生意不会大，生意最好时，一天的收入也只是区区的几百块。够付自己和工人的工资后。这就是”本小利大并不大“。

比如你的辣椒酱， 如果做到有大厂的阶级，那是需要一大笔资金来买厂，生产设备等等。一瓶可能只赚区区几分钱，但是机械化的生产线，是可以24小时生产都行。当数量一大，那将会是一笔庞大的生意。这就是 “本大利小并不小“，明白吗？

我即刻的回应他说：那你也应该是做本大利小的生意吧？他点了点头说：我有几家厂的生意。我又接着问：你才大我十多岁，那么快？他笑了笑说：是家族生意。

把这八个字放在现在的环境，还是管用的！但又多出了八个子，是我的小儿子反问我的，他问道：有没有 ”本大利大“ 或 ”本小利大“ 的呢？我想了想，依我看，有：举例：本大利大 （医药行业）。本小利大（科技新创独角兽，一个 Founder 就可以了）。

总的来说，是八个字，还是十六个字也好，如果这篇帖文能给到你一点点的启发，那我的目标也就达到了。

奇怪，为什么成千上万价格的公司买卖都能成交，而我区区五百万的公司都卖不出呢？你想卖五百万，但买家只愿意出三百万。问题出在哪里呢？要怎样才能卖个好价钱呢？答案是你要准备好，准备好买家想要看到的东西，不是卖你想卖的东西！让我来帮你开个头，给你实战经历参考参考。

我的生意值多少？

首先你一定先要把年报做好。这是最基本的功课。不能靠嘴巴讲你的公司会赚钱，可以赚多少又多少，容易打理，有很大的发展空间。买家一定要先看年报，如果连年报都搞不好，一般买家不会浪费时间继续交涉。

你至少要有 3年以上的年报，也就是说在4-5年前你就要开始准备了，不是等到要卖时，年报还是乱七八糟，里边有一大堆私人的费用，因为你不想缴纳太多的公司税？而你却偏要跟买家说：“其实我的公司是赚钱的”。这根本就没有说服力！

记得年报里要呈现出你公司的生意业绩，不是你的私人开销，尽量把你私人的费用减低，因为买家是以 Profit After Tax (Adjusted) 来评估你公司的价值。看看以下会计准则数字：

	2023	2024	2025	Avg(‘mil)
Revenue (‘mil)	4.500	4.800	5.000	4.766
PAT (Adjusted)	0.550	0.600	0.700	0.616
6年回本				x 6
1. 生意				3.696
2. 工厂和设备				5.000
3. 企业价值				8.696

你的企业价值：8.696 mil，有了会计准则数字，有兴趣的买家就会要求更详细的财务报告了：Company Financial Fact Sheet 。可以到 Shop 下载。

谁会买下我的企业？

以 8.696 mil 的价格，说实在的，是没有几家私人企业有能力收购。有可能购买/ 收购的有：

1. 倾向成熟稳健的 Private Equity (PE) 基金投资者
2. 倾向新创的Venture Capital (VC)投资者
3. 上市公司

它们是运用手中用基金或市场资金来收购。目的都是投资赚钱，发展成更强大的企业

买家想要什么？

买家想要的是你的公司能为他们带来最大的经济效益。比如：

1. 有稳定收入，分散顾客群（理想情况下，最大客户占销售额不到10%，前五大客户合计占销售额不到25%）。
2. 经得起经济周期考验，比如 大萧条，COVID-19
3. 高回酬，高成长
4. 有独家性质 / 持续性的生意
5. 家居品牌
6. 高发展潜能的生意
7. 有好的管理团队

除了以上的经济济效益，买家也希望你已经办好所有的准证，比如：

1. 工厂准证：入伙纸，JKKP，地方政府营业执照，扩建批文
2. 生产机械：Jabatan Keselamatan dan Kesihatan Pekerja (JKKP)
3. 食品准证：HALAL，GMP，MESTI，HACCP，符合 Ministry of Health (MOH) 条规
4. 出口准证：符合 Ministry of Investment, Trade and Industry (MITI)
5. 员工：合法外劳，符合 Ministry of Human Resources (MOHR)条规

选择合适的时机出售

这是你的公司，什么时候出售，是在你的掌控之内。应该是在你处于 “天时地利人和” 的时候出售。什么是后是“天时地利人和” 呢？让我来举例：

1. 天时：当市场对你公司的行业有极大需求时，不要等到经济萧条时卖。
2. 地利：公司持续成长，业绩高峰。
3. 人和：你做事顺利，团队和谐。

千万记得避免在被迫的情况下出售！比如：股东不和、意外去世 / 残缺、欠债 / 经济压力、离婚等。

决定你要的交易方式

买家经常会问，为什么你要卖？如果好像你所说的那么容易做大你这生意，那你为什么还有卖呢？买家说的不是没有道理。如果你的生意是有赚钱，不必全部出售，可以考虑留点股份？你可以考虑以下的交易方式：

1. 全部出售：当你想退休，不想再参与管理。
2. 控制权收购: 你可以保留49% 的股份，PE 投资者51%。PE用他们的专业知识帮你管理，扩大生意，到了指定目标，PE 卖回51% 给你。
3. 保留小股份：你保留20%，你继续管理，把80%的股份卖给资金雄厚的集团，协助你完成目标。就如 Buffett 旗下被他所收购的公司，创始人继续管理公司。

谈判策略

你要出售你的公司，准备好了公司的 Fact Sheet。卖方按你的提供的 Fact Sheet，3年以上的年报，检查了所有的准证。按照所提供的资料和初步的交涉，买家拟好了 Letter of Intent (LoI)，你可能会觉得好像就快完成了？不，不是说你签了LoI之后就是平安无事了。其实是谈判的开始！为什么呢？

Loi 不是买卖合约，LoI 后，如果 Fact Sheet 里没有提供的，需要更改或有新的资料需要加入那厚厚一叠的买卖协议书里，双方就会出现在从新谈判协调的情况。这是挺正常的事。就如房屋租约或买卖也是如此。

所以你必须很清楚的知道你自己要的是什么，什么时候开始谈判，什么时候让步，什么是时候决定成交。最重要的是在谈判的前后都保持坦诚。一旦对方觉得你有所隐瞒，开始互相猜测时，大家都会很吃力。搞不好都有可能买卖被告吹。要有心理准备哦！

交易完成

在这交易完成后，会有一大笔的钱进入你的银行户口。这已经证明你是个成功的企业家了。你脱手了，但压力就开始转移到你的员工，供应商和顾客了，因为现在公司已经换了主人。员工们会开始焦虑。

这时你就要安排一个简单的聚会，感谢他们多年来的支持，告诉他们公司在新老板的领导下，会取得更好的业绩等等。不是你要抛弃不理。对于供应商和顾客们，也必须交代好。感谢他们一路来的支持。

管理情绪与心理

你已经花上了10-20年的时间，辛辛苦苦的把你的公司一手扶起，已经是件很不容易的事了。现在你已经自信的出售了您的企业，可定的会有患得患失感觉，心里会有些不安。

因为多年来的工作，你已经养成了一种必须到公司的习惯。现在你自由了。开始肯定会有些不习惯，情绪多少会有点失落。这是很正常的，给自己一些时间调整，找回自己，在此恭喜你了！