Charlie Munger – The Architect of Berkshire Hathaway (p2)

Munger 果然是 Buffett 的诸葛亮，他知道 Buffett 购买 Berkshire 是个错误的商业买卖决定。那是 1965 年的事，Munger 劝告 Buffet 的经典生意经：

“add to it wonderful businesses purchased at fair prices and give up buying fair businesses at wonderful prices…”

“用合理的价钱买好的生意，放弃用高价买合理的生意“

Buffett 承认他本人只是Berkshire 的执行者，是执行Munger 为Berkshire 所定下的愿景，也就是今天伟大的 Berkshire！

他把 Munger 比喻成是他的哥哥和父亲，一直在支持和援护着他，从来不领取功劳和声望。是个很好的生意伙伴。

年报的核心：Chairman’s Letter* （p3-16）

*Copyright © 2024 By Warren E. Buffett All Rights Reserved， 是他亲笔写的！也注明了版权所有，翻印必究的字眼！

对股东们的责任

Berkshire 有超过3百万的股东。他一开头就说道：是他有责任对股东们交代清楚去年公司所发生的事 （业务）。

公司的对象是长期投资者

他把股东们当成是他那聪明又理智的妹妹 Bertie ，都是公司的长期股东。他有义务如实的报告公司所发生的事，瞒不了。他也知道股东们已经做了明智的选择，不会抛弃他，也不会随意去相信其他公司里的所谓可以预测未来专家。

了解营业利润

Terminology	2021	2022	2023
Net earnings (Loss)	$90 billion	($23 billion)	（$96 billion)
Operating earnings	$27.6 billion	$30.9 billion	$37.4 billion

Buffett 认为股东们应该看的是 “Operating earnings” ，而不是只看 “Net earnings (Loss)”。因为2022 年的 Net earnings (Loss)呈现了亏损，但实际上，公司经营的生意是赚钱的。Net earnings (Loss) 有时会带来一种错误的讯息。

在股票投资方面，他说美国是个很适合投资者的地方，只要长期守住就对了。他又提起他大学老师教他的长期投资理论：

…”As Ben Graham taught me, “In the short run the market acts as a voting machine; in the long run it becomes a weighing machine”…

公司在做什么？

Berkshire 有个简单的目标：

…”Our goal at Berkshire is simple: We want to own either all or a portion of businesses that enjoy good economics that are fundamental and enduring. “….

”要拥有基本面强而有持续性的赚钱公司“

At Berkshire, we particularly favor the rare enterprise that can deploy additional capital at high returns in the future. Owning only one of these companies – and simply sitting tight – can deliver wealth almost beyond measure. Even heirs to such a holding can – ugh! – sometimes live a lifetime of leisure“…

他也特别喜欢收购那些少有的高回酬企业，遇到这类的公司，就要牢牢的守住，是可以一直传承下去的。

…”We also hope these favored businesses are run by able and trustworthy managers”…

他坚信好公司必须要由有能力及可信赖的管理层去管理，因为之前公司也面对过聘请到不理想的管理层，发生了很多的问题，因为人心难测！

Berkshire 只会收购具有吸引力的美国好公司。这些好公司的业务都已经散布在世界各国了。目前除了美国以为，在其它国家还没找到适合收购的对象。

虽然他已经管理 Berkshire 59年了，但他还是乐在其中，尤其是那些被他筛选中的小公司，有些都已经超越了其它的大公司，他说也是运气吧？他有趣的提到除了他本人，公司里的管理层也累计了许多 65岁的老干部，他们都没察觉自己都已经老了。

Berkshire 拥有异常的坚定和清晰目的。公司会好好对待员工、社群、供应商，忠诚于国家和股东们，也不曾经忘记公司的钱就是大家的钱!会好好看管。

公开的秘密武器

Berkshire 有雄厚的资金，可以马上对市场做出适当的买卖反应，因而取得卓越的成绩。这也是个公开的秘密了。他提到投资者越来越倾向情绪投资，这已经散布在每个角落了。Wall Street 的初衷是让顾客们投资赚钱，但却引来反效果。

Buffett 又抛出了以下一个他对投资的劝告：

…”One investment rule at Berkshire has not and will not change: Never risk permanent loss of capital. Thanks to the American tailwind and the power of compound interest, the arena in which we operate has been – and will be – rewarding if you make a couple of good decisions during a lifetime and avoid serious mistakes.”…

“不要把本钱给输掉，利用复利的威力，只需做了一些对的决定，避免严重的错误，就可以有相当的回报”

他强调 Berkshire 是美国的资产，有扑灭金融危机的威力。虽然公司没分股息，但所发出的股票都是100%被认购！

非受控企业的投资

有两家非常出色的非受控的公司，他们都各占了 Berkshire 的 4.5% GAAP net worth， 那就是 Coca-Cola 和 American Express。这两家对公司的利润做出了极大的贡献。

Buffett 抛出了他对投资的经验 是“如果手上有好的公司，守住！”

“The lesson from Coke and AMEX? When you find a truly wonderful business, stick with it. Patience pays, and one wonderful business can offset the many mediocre decisions that are inevitable.”

他说道 Berkshire 其实是有能力全面收购 Occidental Petroleum 的股份，但宁可保持现状，不要加入控制或管理会比较恰当，因为事关国家的利益！这间公司是由 Vicki Hollub 所领导，取得傲人的成绩！

在日本，Berkshire 拥有9% 五大企业（July 4, 2019 开始购买）： Itochu, Marubeni, Mitsubishi, Mitsui and Sumitomo。这是长期被动收入，会继续持有。有关外汇，他承认外汇的起落是不能预测的。在2020-2023 期间，软弱的日元无形中给公司添加了$1.9 billion 的外汇差距收入。这五间公司也，已经减少分发股息，也就只分发利润里的1/3，其余的利润会用来再投资扩充生意的计划，也不发售新股，跟 Berkshire 的管理理念很相似。

2023 的成绩单

要知道的是，不是所有Berkshire 旗下的公司都赚钱，但赚钱的多过亏的！Buffett 也道出里边还有许多琐碎的管理问题。 虽然面对种种困难，最后他还是交出了傲人的成绩单！

Omaha 是个制造传奇的地方

新书发布:

“Charlie’s wisdom will improve your life as it has mine.”

讯息

1. Buffett 找到 Munger 这个诸葛亮，你呢？
2. 说明了 Berkshire 是适合长期的投资者，用长期基本面投资的策略，守住好的公司。
3. 不要只看 Net earnings (Loss)，因为它不完全呈现公司生意的运作。当Net earnings (Loss）出现负数 Loss 时，不必慌，只要 Operating earnings 是正数就没事。懂得这个道理的投资者，就很有机会买到被低估得股！
4. 投资于基本面强而有持续性的赚钱公司。
5. 好的公司，要有好的管理层取管理。
6. 资金雄厚，庞大业务：Berkshire 是美国的资产，有扑灭金融危机的威力。虽然公司没分股息，但所发出的股票都是100%被认购！
7. Berkshire 的秘密武器是当市场出现卖压，那就是公司加码赚钱的大好机会。跟市场反方向。
8. 一世人里，只要做对一些对的决定，也就可以了。不可能全部决定都是对的。有时要靠点运气的。
9. 除了管理公司旗下的子公司，把部分的资金投资在其它美国大型赚钱的企业 （Coca-Cola 和 American Express）也是有利可图的。
10. 当大型公司的业务牵连到国家利益是，可以投资，但不必要全面收购私营化它。
11. 在投资国外公司方面，要投资于跟 Berkshire 一样的管理理念的公司。比如在日本的五大企业。