Chairman’s Letter* （p3-14）

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公司业务

1. 最先考虑把赚到的钱再投资在有生产性经营资产 (Productive Operational Assets)。此外，也会不断寻求以 100% 的股权收购符合以下三项标准的新业务：
   • 第一，它们必须能够在其运营所需的有形净资本上获得良好的回报；
   • 第二，它们必须由有能力且诚实的管理者经营；
   • 第三，它们必须能以合理的价格购得。
2. Berkshire 的有两家最赚钱的控制非保险行业公司：1. BNSF (铁路）2. BHE （能源与公用事业）
3. 已经把 Berkshire 安顿好，会保持以下五个管理公司的方针：
   • 第一，把资产分布在多样化的全资或部分持股企业中，这样会获得可观的回报。
   • 第二，同一体制管理。
   • 第三，以一种确保公司能够承受极端外部冲击的方式来管理。
   • 第四，拥有一批精明、忠诚的高层管理者。
   • 第五，照顾股东们利益的董事局。

Berkshire 所拥有最大的10间上市公司股份，是以利润又投资和回购公司股份的模式成长。

Company	Percentage of Company owned
1. American Express Company	18.7
2. Apple Inc.	5.7
3. Bank of America Corp.	10.7
4. The Bank of New York Mellon Corp.	9.0
5. The Coca-Cola Company	9.3
6. Delta Airlines	11.0
7. J.P. Morgan Chase	1.9
8. Moody’s	13.1
9. U.S. Bancorp	9.7
10. Wells Fargo	8.4

最大的 15 间上市公司的投资：

Company	Percentage of Company owned
1. American Express Company	18.7
2. Apple Inc.	5.7
3. Bank of America Corp.	10.7
4. The Bank of New York Mellon Corp.	9.0
5. Charter Communications, Inc.	2.6
6. The Coca-Cola Company	9.3
7. Delta Airlines	11.0
8. The Goldman Sachs Group, Inc	3.5
9. J.P. Morgan Chase	1.9
10. Moody’s	13.1
11. Southwest Airlines Co.	9.0
12. United Continental Holdings Inc.	8.7
13. U.S. Bancorp	9.7
14. Visa Inc.	0.6
15. Wells Fargo	8.4

讯息：

1. BNSF (铁路)和 BHE(能源与公用事业)是两家保险业以外的最赚钱公司。
2. 以利润又投资和回购公司股份的模式成长。
3. 已经部署好 Berkshire 五个管理公司的方针。