前几天跟一位在证券公司工作长达 30年的朋友提起 Buffett 的 Certificate of Partnership，参考【02.0029 股票管理学 A-Z | Buffett 1956 年的投资规则 Vs 基金管理公司】，说到 Buffet 给 4% hurdle，没收取固定的 Management Fee 也就是以 “4%门槛 + 50%业绩分成”模式。这样的模式能找到吃吗？

他说：每个人都在找最好的赚钱 Formula / Recipe，没那么容易。管理别人的钱，每晚都睡不好。股票上涨，没问题，一旦股票开始跌，一天就会接同一个顾客的10通以上的电话，不好做。还有另一位同行的朋友也曾经所过：我曾经按公司提供的分析报告，分享给顾客，结果多半都输钱，头都被骂到烂了，结论是“股票都是骗人的”！

都是名列前茅的朋友，也都是 SC Licensed and Registered Persons，怎么一个睡不着，另一个给顾客骂？难道股票行真的那么难找吃吗？我真的听到满头雾水！还有一位也是内行的朋友也曾经多我说过：看懂财务报告的不一定会赚钱，要不然全部会计师不久发达了？听起来也蛮有道理的。

两个朋友都是按公司的程序办事，不是 B.Graham 所提倡的 Business like 投资原则。对他们的公司而言，越多的交易，公司就会赚取更多的服务和手续费，证券公司是靠这里赚取收费来支撑公司的开销。我们要理解他们两位的处境。公司赚钱，员工睡不好觉，时常被顾客骂，应该是 part and parcel of the job scope 吧?

好了，那么我们的 Formula / Recipe 在哪里呢？我们来参考祖师爷们的股票定价公式《THE INTELLIGENT INVESTOR 2024》p283：

Value = Current (Normal) Earnings x (8.5 plus twice the expected annual growth rate)

冷眼的书《决战股市终极方案》p38-39 也解说了以上的公式的操作：

价值 = 每股净利 x (8.5 + 2 x 成长率)

8.5 是股票合理本益比 (PE)，成长率 (G)则为七至十年的年均复合增长率 (CAGR)。

假设一家股市的 EPS= 0.20，CAGR = 10%，其股票价值为：

0.20 x (8.5 + 2 x 10%)

= 0.20 x (8.5 +0.20)

= 1.74

备注：祖师爷认为 PE = 8.5 是合理的，变化的是成长率。公式里考量了 EPS，PE，G (CAGR)

Stockgaroo： 运用这三个同样指标和原理，编了互动的 EPS，PE，G(CAGR) 智能合理价格计算器。用 EPS/G (PE)做代号。举例：

要了解代号的使用方法？先加入成为 Customer 后电邮：kc.ngoo@stockgaroo.com